公司近期业绩与股价表现 - 默克公司股价在过去一个月上涨了7.4% 主要驱动因素是第四季度业绩超预期以及对未来增长前景更具信心 [1] - 第四季度每股收益为2.04美元 同比增长19% 销售额为164亿美元 同比增长5% 均超出市场预期 [1] - 尽管2026年指引略低于预期 但公司对后Keytruda专利失效时期长期增长潜力的乐观展望 推动了财报发布后的股价上涨 [4] 2026年财务指引 - 公司预计2026年收入在655亿至670亿美元之间 同比增长1%至3% [2] - 预计2026年调整后每股收益在5.00至5.15美元之间 较2025年调整后每股收益8.98美元显著下降 主要原因是与业务发展交易相关的费用增加 [2] - 2026年 公司预计Januvia/Janumet、Bridion和Dificid的仿制药竞争将使收入减少约25亿美元 [23] 核心产品Keytruda表现与战略 - Keytruda是公司关键的收入驱动力 约占其药品销售额的55% [5] - 该药2025年销售额为317亿美元 同比增长7% 预计在2028年专利到期前将持续增长 [5][6] - 公司预计Keytruda将在2028年达到350亿美元的销售峰值 [8] - 为延长Keytruda的生命周期 公司正开发创新免疫肿瘤组合疗法 包括与LAG3和CTLA-4抑制剂的联合用药 以及与Moderna合作的个性化mRNA癌症疫苗 [7] - 其皮下注射制剂Keytruda Qlex已于2025年9月获FDA批准 可大幅缩短给药时间 [7] 研发管线进展与战略并购 - 公司III期临床管线自2021年以来几乎增加了两倍 [11] - 具有重磅潜力的新产品包括21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive和肺动脉高压药物Winrevair 上市势头强劲 [11] - 呼吸道合胞病毒抗体Enflonsia于2025年6月在美国获批 多拉韦林/islatravir固定剂量复方HIV疗法正在美国审评中 [12] - 晚期管线中还有其他有前景的候选药物 如口服PCSK9抑制剂MK-0616、TL1A抑制剂tulisokibart等 [13] - 为应对Keytruda专利到期 公司积极进行并购 2025年收购Verona Pharma获得了慢性阻塞性肺病药物Ohtuvayre 该药第四季度销售额达1.78亿美元 [14] - 2026年1月收购Cidara Therapeutics 获得了长效抗流感候选药物MK-1406 [15] 长期增长前景 - 公司预计到2030年代中期 当前研发管线具有超过700亿美元的非风险调整商业机会 该预估较一年前的预期高出200亿美元 [3] - 此长期机会预估是其重磅癌症药Keytruda在2028年350亿美元峰值销售预估的两倍多 [3] - 动物健康业务是收入增长的关键贡献者 预计到2030年代中期销售额将增长一倍以上 [31] 面临的挑战与竞争 - 公司第二大产品HPV疫苗Gardasil销售疲软 2024年下降3% 2025年下降39% 主要受中国市场需求疲软影响 预计2026年不会改善 [16] - Proquad、M-M-R II等其他疫苗销售额在2025年也有所下降 [17] - Keytruda面临未来竞争压力 例如Summit Therapeutics的ivonescimab等双重PD-1/VEGF抑制剂 在一项针对非小细胞肺癌的III期研究中表现优于Keytruda [19][20] - 糖尿病产品Januvia/Janumet需求下降 预计从2026年起销售额将因政府定价、专利到期和竞争压力而大幅下降 [22] - Bridion预计将于2026年7月在美国失去专利独占权 销售额将显著下降 [22] 股价与估值 - 公司股价在过去一年上涨了43.6% 同期行业涨幅为19.1% [24] - 自11月初以来 股价一直交易于其50日和200日简单移动平均线之上 [26] - 基于市盈率 公司股票目前远期市盈率为18.42倍 略低于行业的18.51倍 但高于其5年平均水平12.51倍 [26] - 过去30天内 对2026年每股收益的预估从8.11美元下调至5.96美元 对2027年的预估从10.02美元微调至9.98美元 [30]