文章核心观点 - 全球主要托管行纽约梅隆银行的客户正以自2023年末以来最激进的步伐对冲美元敞口 这反映出投资者对美元的态度趋于谨慎 但并未大规模抛售美国资产 对冲行为的主要驱动力可能是利率差异而非资产配置的转变 [1] 美元汇率与市场环境 - 美元在2026年初动荡的几周内持续下跌 延续了去年贬值超过9%的波动趋势 [1] - 美元疲软源于前总统特朗普在贸易和外交上的不可预测做法 以及对美联储的攻击 这些因素令投资者感到不安 [1] 客户对冲行为分析 - 客户建立的美元对冲头寸规模 比仅为了匹配其持有的美债和美股价值变化所需的对冲规模高出近20% [1] - 这一比例高于去年年底的约10% 并达到自2023年末以来的最高水平 [1] - 数据显示 今年的对冲活动很可能更多是由欧洲客户在美国市场进行对冲所驱动 [1] 投资组合配置与“卖出美国”交易 - 尽管客户加大了对冲 但纽约梅隆银行的资金流并未支持所谓的“卖出美国”交易升温 因为客户并未降低其投资组合中美股和美债的权重 [1] - 分析师在计算对冲数据时 假设客户投资组合中美国国债与股票的比例为80%比20% 因为该行托管资产大部分为固定收益产品 [1] - 这意味着 若客户投资组合中股票配置比例更高 则实际对冲规模可能低于数据显示的水平 [1] 对冲行为的主要驱动因素 - 对冲行为增加的主要驱动力更可能是利率差异 而非对美国资产的看空 [1] - 市场普遍预期美联储将继续降息 而其他几家主要央行则接近或已经开始加息 这对美元构成利空 [1] - 客户对冲活动的增加与美联储保持相对鸽派立场的时间点吻合 同时其他央行的政策转向也更为频繁 [1]