美国经济增长结构分析 - 美国过去一年的经济增长高度集中 其集中程度可能达到历史高位[2] - 增长集中体现在两个方面 一是消费者支出高度集中于最高收入和最高财富的群体 二是企业投资高度集中于人工智能基础设施建设[3] 消费者支出结构 - 高收入和高财富消费者是支出的主力 他们正在消耗过去一年股市繁荣带来的财富[3] - 这种由极少数消费者驱动的增长模式 使得整体经济增长基础显得脆弱[3] 企业投资趋势 - 企业投资非常集中 主要围绕人工智能基础设施的构建[3] - 当前由人工智能建设带来的需求复苏 与持续的供应限制同时存在[5] 通货膨胀与成本压力 - 剔除二手车和住房的核心CPI 其3个月平均值已升至2.9% 而此前不久仅为1%[5] - 市场对通胀前景可能过于乐观 忽视了需求复苏与供应限制并存的风险[5] - 库存数据需要仔细分析 有零售商表示其单位数量仅增长2% 其余增长均由数据中的通胀贡献[10] 关税政策的影响 - 关税政策正在威胁全球化对整体经济增长的持续贡献[6] - 许多面向消费者的公司表示 在尽力缓解关税影响并保持低价后 未来可能面临一次性成本问题[7] - 关税已影响到零售商 迫使其削减广告等其他领域的支出 例如Pinterest就提及了受关税影响的零售商是其业务疲软的原因之一[9] 增长可持续性与风险 - 尽管增长数字强劲 但由于增长来源过于狭窄 未来结果分布的范围可能很广 不确定性较高[9] - 投资者常犯的错误是 在看到过去一年的集中增长后 认为形势大好并预期信心将持续[8] - 当前增长动力来源于少数消费者和狭窄的经济产出领域 这增加了对前景的担忧[9]