核心观点 - 2026年贵金属市场在年初冲高后大幅回调，随后进入震荡整固阶段，短期走势承压但长期支撑逻辑未变，全年预计维持震荡偏强格局，品种间走势分化加剧 [1] - 黄金价格长期上行趋势不改，白银价格则延续高波动特征 [1] 近期价格走势与市场阶段 - 2026年1月，伦敦金现货价格一度上涨至近5600美元/盎司，伦敦银现货价格一度涨至120美元/盎司上方 [1] - 1月30日，伦敦金现货价格单日暴跌超9%，伦敦银现货价格下探超26% [1] - 截至2月13日，伦敦金现货价格2月以来上涨近2%，回归至4965美元/盎司上方；伦敦银现货价格2月以来下探超8%，跌至78美元/盎司附近 [1] - 市场行情已由前期的“加速上涨”转向“宏观验证”阶段，进入修复整固期 [2] - 自月初历史高点大幅回撤后，价格已修复约半数跌幅 [2] 短期价格驱动与承压因素 - 美国就业数据超预期，压制短期降息预期，市场普遍将美联储首次降息预期时间由6月延后至7月 [2] - 市场对人工智能的担忧引发金融市场抛售潮，导致美股科技股大跌，市场风险偏好下降，在流动性冲击下贵金属价格直线跳水 [2] - 春节临近，实物黄金买盘阶段性走弱，可能带动全球贵金属价格波动率回落 [2] - 美元指数与黄金价格相关性有所提升，而黄金与原油、铜等大宗商品的相关性降低，折射出市场交易逻辑的转变 [2] 长期支撑逻辑与核心观点 - 地缘风险、全球央行购金、去美元化等长期利好因素依然存在，未发生逆转 [1][2] - 黄金价格以金融属性为主导，在美联储降息周期持续推进、美元信用边际弱化，以及全球央行购金结构性买盘与ETF资金周期性买盘的共振支撑下，2026年四季度前黄金价格有望达到6000美元/盎司 [3] - 地缘扰动、美联储独立性争议及全球资产再配置趋势，仍为金价提供核心支撑，前期上涨的结构性逻辑未发生根本改变 [3] - 待市场充分调整、新的利多因素积聚后，黄金价格有望重回上行通道 [2] 黄金市场展望 - 中长期而言，金价上行趋势不改，但上行节奏趋于温和，波动率较此前加速阶段明显下降 [1][3] - 2026年贵金属市场将在宏观不确定性与流动性宽松的共同作用下，整体呈现共振上行、高波动运行态势 [3] 白银市场展望 - 白银价格将延续高波动特征 [1] - 白银具备高β弹性优势，供应端刚性突出、库存持续去化；需求端整体延续上行趋势，工业需求稳中有升，AI领域需求增量成为重要驱动 [3] - 白银供给预计连续第六年处于缺口状态，投资需求为核心变量 [4] - 国内市场中，库存偏紧格局尚未完全缓解，交易所强化交割环节管理短期或压制部分投机行为 [4] - 银价对利率与美元敏感度更高，叠加市场容量小、流动性偏低的特性，在美国就业数据公布后价格波动与修复过程均更为剧烈 [4] - 白银市场在金融属性承压与结构性供给偏紧之间博弈，价格路径更依赖宏观方向确认，一旦实际利率再度回落，银价弹性有望重新显现 [4] 其他贵金属品种 - 铂、钯两大品种供需同源，2026年铂金表现预计优于钯金 [3]