核心观点 - 美国电力公司2025年第四季度及全年运营业绩超出指引上限，管理层重申2026年盈利指引及长期增长目标，并将2030年前新增签约负荷预测翻倍至56吉瓦，显示出在电气化、人工智能及工业需求驱动下的强劲增长前景 [4][6][7] 财务业绩与指引 - 2025年第四季度运营每股收益为1.19美元，全年运营每股收益为5.97美元，超出公司指引范围的上限 [4][6] - 管理层重申2026年运营每股收益指引为6.15美元至6.45美元 [3][6] - 重申2026年至2030年长期每股收益增长率为7%至9%，管理层提及“预期9%的复合年增长率” [3][6] - 2025年股东总回报率达到29% [3] - 2025年业绩受到多个司法管辖区建设性监管费率结果、输电投资计划稳步推进以及负荷增长持续势头的支持，部分被可靠性改进支出增加、资本基础扩大导致的折旧增加以及利息支出所抵消 [2] 负荷增长与需求展望 - 管理层将2030年前新增的确定性签约负荷预测翻倍至56吉瓦，此前披露为28吉瓦 [6][7] - 新增的56吉瓦负荷并非投机性，而是有已签署的客户协议支持 [7] - 增长主要由德克萨斯州电力可靠性委员会、PJM互联电网和西南电力联营区域推动 [8] - 德克萨斯州电力可靠性委员会：美国电力德州公司已签署了总计56吉瓦中的36吉瓦意向协议，自10月以来增加了23吉瓦 [8] - PJM互联电网：签约负荷增加4吉瓦，主要由俄亥俄州的活动推动，其中约90%的增量负荷有已执行的“照付不议”电力服务协议支持 [8] - 西南电力联营：签约负荷增加1吉瓦，主要源于与俄克拉荷马州一家大型铝冶炼客户的承诺 [8] - 公司更广泛的负荷项目储备超过180吉瓦，其中德克萨斯州电力可靠性委员会约70吉瓦，美国电力俄亥俄州约25吉瓦，公共服务俄克拉荷马州和阿巴拉契亚电力公司各约30吉瓦，印第安纳密歇根电力公司约16吉瓦 [9] 资本计划与增量项目 - 现有的720亿美元五年资本计划保持不变，但未包含新披露的28吉瓦负荷增长 [5][10] - 该720亿美元计划与10%的费率基础复合年增长率挂钩，基于去年秋季分享的28吉瓦负荷展望制定 [10] - 公司已确定在2026年至2030年期间，在基础计划之外新增约50亿至80亿美元已确认或获批的发电和输电项目 [5][11] - 西南电力联营区域输电项目：约27亿美元 [5][16] - PJM互联电网区域输电项目：约15亿美元 [5][16] - 中大陆独立系统运营商区域输电项目：约5亿美元 [16] - 布鲁姆能源燃料电池采购：约27亿美元（公司计划购买约26.5亿美元的燃料电池，用于怀俄明州夏延附近的一座发电设施，并有投资级客户支持的20年期承购协议） [5][11] - 与新负荷展望相关的资本支出将是追加性的 [10] 监管策略与客户成本分摊 - 公司专注于确保与大型负荷增长相关的成本得到公平分摊，通过数据中心和大型负荷电价设计来保护现有客户免受电网升级成本的影响 [12] - 已在俄亥俄州获批数据中心电价，在印第安纳州、肯塔基州和西弗吉尼亚州获批大型负荷电价修改，并在密歇根州、俄克拉荷马州、德克萨斯州和弗吉尼亚州有待决的电价申请 [12] - 在俄亥俄州、俄克拉荷马州和德克萨斯州，旨在减少监管滞后的立法已获批准 [13] - 在阿肯色州、肯塔基州和俄亥俄州的基础费率案件已获批或达成和解，在俄克拉荷马州和德克萨斯州已提交新的基础费率案件 [13] 资产负债表与运营重点 - 公司致力于维持健康的资产负债表，目标运营资金与债务比率在14%至15%之间 [5][14] - 截至年底，标普的运营资金与债务比率为15.2%，穆迪的比率“略低于14%” [14] - 在问答环节，管理层强调了执行、设备采购和承包商可用性，并指出公司已为其垂直一体化公用事业计划中“确保了超过10吉瓦的燃气发电” [14] 业务概况与市场定位 - 美国电力公司是一家大型受监管公用事业公司，在11个州的服务区域内拥有显著的输电规模 [4] - 业务涵盖发电、输电和配电全价值链，拥有包括化石燃料、天然气、核能和水电在内的发电资产，并一直在增加可再生能源 [17][18] - 公司通过其受监管的公用事业子公司为零售客户服务，并在美国多个区域市场提供批发电力和电网服务 [17]