财务表现 - 第四季度营收达2.248亿美元，同比增长225.8%，环比增长32.5% [4][7] - 第四季度毛利润为1060万美元，毛利率为4.7%，较第三季度的24.1%大幅下降 [3][7] - 第四季度调整后EBITDA为3120万美元，低于上一季度的3960万美元，但较2024年第四季度的负430万美元显著改善 [3] - 净经营现金流出达5.995亿美元，主要受矿机供应链与制造成本、电力成本、公司管理费用及利息支出驱动 [17] 盈利能力驱动因素 - 盈利能力环比下降主要反映平均比特币价格较第三季度下降约13%，挪威站点冬季电价导致单位平均电力成本上升约5%，以及因自挖矿产能快速扩张带来的折旧费用大幅增加 [2][7] - 公司将矿机折旧方法改为更保守的三年直线法，而此前为五年使用寿命假设，这导致了更高的折旧费用 [1] - 公司还增加了支持挖矿运营和AI/HPC计划的人员，并产生了更高的年终薪酬和企业活动成本 [2] 自挖矿业务 - 自挖矿收入达1.686亿美元，远高于2024年第四季度的4150万美元和2025年第三季度的1.309亿美元 [6][8] - 管理层将季度环比增长归因于更高的平均运行算力和比特币产量，但部分被比特币价格下跌和全球网络算力逐步上升所抵消 [8] - 公司2025年末自挖矿算力超过55 EH/s，并在2026年1月增加了8 EH/s，月末算力超过63 EH/s [6][9] - 截至2026年1月31日，整体矿机效率为17.5 J/TH，其中SEALMINER A2和A3矿机的效率分别约为15–16.5 J/TH和12.5–14 J/TH [9] 硬件制造与销售 - SEALMINER销售收入为2340万美元，较第三季度的1140万美元增长105.4% [9] - 公司在第四季度开始大规模生产SEALMINER A3系列，初始发货始于11月，目前已部署8.7 EH/s [10] - 基于SEAL04-1芯片的矿机大规模生产计划于2026年第一季度开始，而SEAL04-2芯片仍在公司美国设计中心开发中 [10] - 公司已完成一款用于狗狗币和莱特币挖矿的莱特币芯片（SEAL-DL1）的流片，初步测试结果显示其在能效和算力方面超过同类矿机 [10] AI与高性能计算战略 - 公司正转向AI/HPC托管和GPU即服务模式，目前拥有1.66 GW在线容量，并有3 GW的全球电力项目储备 [5][12] - 管理层表示，对于挪威和美国适合AI的大型站点，优先发展托管服务，以反映市场对大规模托管容量的需求增加 [12] - 对于华盛顿州和田纳西州/诺克斯维尔等较小站点，公司计划采用GPU即服务模式，认为可以直接管理部署 [13] - 在美国的重大GPU部署将以企业客户合同的承诺收入为支撑，公司不计划部署大规模投机性产能 [15] 全球站点与基础设施进展 - 挪威Tydal：225兆瓦设施，按Tier 3数据中心规格建造，使用水电，配备独立的100 MW变压器以实现冗余，预计改造资本支出将低于每兆瓦800万至1200万美元的典型绿地开发基准，预计PUE约为1.1，公司预计该站点在今年年底完工，生产用GPU安装于明年初 [17] - 美国Clarington：570兆瓦站点，当地公用事业公司已加快并网时间表，公司正与“知名公司”作为潜在租户进行讨论，但已面临可能延迟开发的诉讼 [17] - 德克萨斯州Rockdale：公司正在评估收购相邻土地以开发绿地HPC产能，同时维持其现有的563 MW比特币挖矿业务，预计高达179 MW的额外产能不应受到近期ERCOT讨论的影响 [17] 现金流、融资与资产负债表 - 投资活动净现金流入为9790万美元，包括资本支出和1.506亿美元的加密货币处置收益 [18] - 融资活动净现金流入为4.545亿美元，主要由3.885亿美元的可转换优先票据收益、1.68亿美元的关联方借款以及1.415亿美元的ATM和ELOC计划下售股收益驱动，部分被1.711亿美元的还款所抵消 [18] - 年末资产负债表显示，拥有1.494亿美元现金及等价物，按成本减减值计算的加密货币持有量为8310万美元，按公允价值计算的加密货币应收账款为1.356亿美元，借款为10亿美元（不包括衍生负债） [19] - 与可转换优先票据相关的衍生负债为5.011亿美元，管理层表示这反映了非现金公允价值调整，不影响流动性或运营 [19] 资本支出与会计变更 - 2025年全年基础设施资本支出总额为1.76亿美元 [20] - 2026年，预计用于加密挖矿数据中心建设的基础设施支出为1.8亿至2亿美元，不包括用于SEALMINER矿机、GPU、AI云和托管的资本支出 [20] - 公司将从2026年第一季度开始采用GAAP会计准则，而非IFRS [5][20] 业务策略与市场评论 - 管理层表示，存在一个比特币价格水平可能导致公司放缓挖矿活动，但“目前尚未达到”，并补充说矿队中效率较高的部分可以在价格进一步下跌时继续运行，而老旧的机器将首先被关闭 [11] - 首席执行官吴忌寒指出，公司预计“99%或98%”的业务仍将专注于比特币，同时补充说小规模的山寨币挖矿可能会提高某些产能的收益 [10] - 在马来西亚，公司通过租赁基础设施，将其云平台扩展10-15 MW，基于在新加坡服务生物医学、机器人和游戏客户的活动；在美国，计划在华盛顿州增加10 MW的GPU产能，并正在评估将其诺克斯维尔站点部分从比特币挖矿转为GPU云的可能性 [14] - 关于马来西亚的GPU部署时间，吴忌寒表示取决于基础设施准备情况，最初预计在6月左右，但延迟很常见，他建议第三或第四季度是更保守的估计 [16]