市场环境与策略定位 - 2026开年以来，A股市场在科技浪潮与政策预期的交织中持续演绎结构性行情，债券市场则在“上有顶、下有底”的区间震荡中考验投资决策能力 [1][8] - 在充满不确定性的环境中，“固收+”策略以其进可攻、退可守的特质，正成为越来越多投资者穿越周期的优选工具 [1][8] - “固收+”策略是以固定收益资产为本的同时辅以权益资产，力争在严格控制风险的前提下追求长期稳健回报 [5][14] 基金经理背景与投资理念 - 华商基金多资产投资部总经理张永志拥有19.9年证券从业经历，其中包含15.3年证券投资经历，在“固收+”领域深耕近20年 [3][5][11][14] - 其投资风格为“稳健均衡”，从宏观视角出发专注大类资产配置，打造攻守兼备的“固收+”产品，追求长期持续回报 [3][11] - 在权益投资方面，主要通过股票仓位择时捕捉确定性机会，以估值为导向决定权益资产配置水平，不刻意做波段操作 [3][11] - 投资理念强调独立思考、不跟风盲从，以绝对收益思维做决策，通过灵活的资产配置和严格的信用风控，力争为投资者创造长期稳定回报 [5][13][14] 2025年四季度债券市场回顾 - 2025年四季度债券市场整体表现平稳，但微观结构呈现复杂分化，收益率曲线整体陡峭化上移 [4][11] - 短端品种受益于资金面宽松和配置需求，收益率下行，尤其短端信用净值表现相对较好 [4][11] - 中长端品种则受到通胀预期回升、宽货币空间有限以及机构承接能力有限的影响而有所调整，表现偏弱 [4][11] - 多空因素交织，市场未出现趋势性行情 [4][11] 2025年四季度可转债市场回顾 - 转债市场在四季度高价标的占优特征强化，风格切换迅速 [4][12] - 可转债表现兼具债市的流动性环境与股市的风险偏好特征，偏宽松的流动性环境提供了基础，但行情起伏更多由正股，特别是受产业政策驱动的成长板块所主导 [4][12] - 受权益市场回暖带动，转债估值高位震荡并小幅抬升，转债市场“股性”回归 [4][12] - 高价偏股型品种弹性依然突出，但受权益市场风格切换影响，前期领涨的科技类转债出现调整，部分低价券受到关注 [4][12] 2025年四季度权益市场回顾 - 权益市场整体表现为震荡中枢上移，市场成交量在政策利好期显著放大 [5][12] - 宏观层面呈现“内需平淡、外需稳健、价格回升”的组合，股市经历“冲高-震荡”过程，10月受政策利好推动上行，后续进入震荡整固期 [5][12] - A股一方面延续对“新质生产力”等政策扶持方向的追捧，另一方面也开始在估值提升后，寻找基本面有边际改善迹象的板块进行再平衡配置 [5][12] - 前期上涨较好的科技板块依旧保持强势，而煤炭、银行等高股息板块以及部分景气度有望触底的顺周期板块，在震荡市场中防御和配置价值凸显，迎来修复契机 [5][12] 2026年市场展望 - 从大类资产比较来看，尽管A股经历上涨，但“股债性价比”指标显示股市价格仍具备配置价值，这为中长期资金配置权益资产提供了逻辑支撑 [5][13]