核心财务表现 - 公司第三季度营收达到1575亿元人民币，同比增长超过18% [1] - 公司第三季度经调整后净利润为40.7亿元人民币，同比增长36%，利润增速为营收增速的两倍 [1] - 公司所有主要业务均实现双位数增长：智能设备业务增长14%，基础设施方案业务增长31%，方案服务业务增长18% [2] AI业务成为核心增长引擎 - AI相关营收（包括AI PC、AI手机、AI服务器及AI解决方案与服务）本季度同比增长超过70%，目前已占集团总营收的三分之一 [2] - AI服务器收入同比增长59%，并已启动基于最新GPU平台（B200、B300及GB300）服务器的交付 [3] - 公司AI服务器业务有达155亿美元的订单储备，并在中国区实现了6倍的高速增长，大幅跑赢市场平均 [5] - 公司目标是将端侧AI的日活率从目前的40%-50%提升至70%-80% [4] 各业务板块表现 - 智能设备业务：营收超1100亿元人民币，同比增长超14%；调整后运营利润同比增长超15% [2] - 基础设施方案业务：营收达367亿元人民币，同比增长31%，创历史新高；AI服务器业务实现近60%增长 [5] - 方案服务业务：营收同比增长18% [2] 行业趋势与公司战略 - AI驱动算力基础设施长期需求，为公司带来持续性的订单 [1][3] - 基础设施的第四波浪潮将由AI推理驱动，企业AI算力将部署于本地数据中心和边缘侧 [6] - 公司推行“混合式人工智能”战略，认为未来价值爆发点将更多发生在企业端和个人端 [9] - 公司认为AI整体发展方向并非泡沫，市场需求尚未饱和并将继续高速增长 [3][8] 供应链管理与成本挑战 - 核心零部件成本快速上行，存储价格上个季度上涨40%-50%，本季度可能翻番，CPU也在涨价 [1] - 公司的规模优势、多元化全球供应体系以及与供应商的长期深度绑定关系，成为其应对供应紧张周期的护城河 [1][8] - 公司“全球资源、本地交付”的模式及与上游厂商（如英伟达）的深度合作，确保了供应优先权和成本优势 [8] - 在上一轮关税挑战中，公司凭借对市场需求的准确判断和提前布局，使库存增值并提升了全球市场份额 [8] 技术竞争优势 - 公司拥有万全异构智算平台，可统一纳管不同架构算力，能将大模型预训练时间缩短35%，后训练时间缩短最高50%，推理效能提升30%以上 [5] - 公司在液冷技术上领先，能将数据中心能耗PUE降至1.1以下，大幅领先行业 [5] 市场估值观点 - 公司管理层认为，随着业务向AI及AI智能体跃迁，其估值应从单一的PC估值转向基于多产品、多业务的估值 [6] - 对标同业，公司认为其合理市盈率应在16到17倍，较现有估值有60%到70%的提升空间 [6]