核心观点 - 瑞银信贷策略主管预警，人工智能的快速颠覆性变革可能在下一阶段冲击信贷市场，引发企业违约风险上升与系统性信贷收紧 [1] 人工智能对信贷市场的冲击路径 - 近期股市已对受人工智能热潮冲击的软件企业作出反应，而信贷市场风险正加速显现 [2] - 受人工智能技术迭代影响，由私募股权控股的软件与数据服务类企业面临显著经营压力，未来一年或出现数百亿美元规模的企业贷款违约 [2] - 市场对人工智能的预期从此前的技术利好转向“赢家通吃”格局，头部AI企业对传统行业企业形成竞争压力，软件板块率先承压，金融、房地产、货运等多个行业也出现资产抛售 [2] 违约规模与比率预测 - 根据瑞银基准情景预测，截至今年年底，杠杆贷款与私募信贷领域将新增750亿至1200亿美元违约规模 [2] - 到2026年底，杠杆贷款与私募信贷违约率将分别上升至多2.5%和4%，对应市场规模分别约1.5万亿美元和2万亿美元 [2] - 人工智能转型进程可能更趋急促，极端情景下违约率或达到基准预期的两倍，触发“尾部风险” [3] 风险传导与潜在影响 - 尾部风险可能引发贷款市场信贷紧缩，杠杆信贷大范围重新定价，对整个金融系统形成冲击 [3] - 相关风险的演化取决于大型企业人工智能应用节奏、模型迭代速度及其他不确定性因素，市场正朝尾部风险方向演进 [3] 受影响的企业类型分析 - 杠杆贷款与私募信贷主要服务于非投资级、高负债企业，是企业信贷中风险偏高的领域 [3] - 人工智能赛道企业被划分为三类：基础大模型研发主体、具备稳健财务的投资级软件企业、高负债私募股权控股的软件与数据服务企业 [3] - 在快速颠覆性变革中，高负债私募股权控股的软件与数据服务企业成为赢家的可能性最低 [3]