全球市场范式转变 - 2026年开年全球市场正经历一场范式转变，资金正从过去几年的明星资产流出 [1] - 年初至今，黄金上涨13.4%，石油上涨9.5%，国际股票上涨8.7%，而美股下跌0.2%，比特币暴跌25% [1] - 核心驱动因素是“可负担性”政治，政策重心转向讨好“主街”（普通民众）而非“华尔街”（精英阶层）[1] “主街”资产崛起与“华尔街”资产遇冷 - 自去年10月底以来，“主街”通胀繁荣资产表现突出：白银（+56%）、韩国KOSPI指数（+34%）、巴西股市（+30%）、材料（+25%）、能源（+20%）、美国区域性银行（+19%） [2] - 与此相对，“华尔街”财富泡沫资产遭遇抛售：“七巨头”股票（-8%）、比特币（-41%）、受AI冲击的软件板块（-30%） [4] - 市场正在定价一个政策重心从金融服务转向实体制造、从资本利得转向民生成本的时代 [5] 行业轮动：从小盘价值股到新兴市场 - 美国市场正发生从大盘成长股向小盘价值股的历史性轮动 [1][15] - 民粹主义崛起、制造业回流以及AI军备竞赛的高成本是推动小盘价值股跑赢大盘成长股的逻辑 [15] - 市场轮动正从美国转向新兴市场，中国和印度在全球资产配置中仍严重低配 [21] - 中国银行股升至8年新高，可能预示着中国资产（银行、房地产、消费）将结束通缩，迎来从债券到股票的“伟大轮动” [21] AI叙事转变：从“惊叹”到“致贫” - 市场对人工智能的态度正从盲目追捧（AI-awe）转向审视其成本与破坏（AI-poor）[6] - AI超大规模公司债务发行额在过去5个月高达1700亿美元，而2020-2024年平均每年仅300亿美元，融资环境正在收紧 [6] - 2025年第一季度，印度科技板块成为首个被AI颠覆的行业，影响已扩散至保险经纪、财富顾问、房地产服务和物流等行业 [8] - 若AI超大规模公司宣布削减资本支出，可能加剧市场对AI产业链资本开支放缓的担忧，导致硬件、半导体、软件等股票遭遇更剧烈抛售 [9] 日元与全球流动性 - 日元与日经指数的价格相关性自2005年以来首次转为正值，这是结构性牛市的特征 [1][10] - 历史经验表明，当一个国家的货币和股市同时上涨时，往往预示着长期牛市的到来 [13] - 日元短期快速走强（如美元兑日元跌破145）会加剧加密货币、白银、私募股权、软件、能源等资产的抛售压力，并可能引发全球去杠杆 [13] - 美国政府不太可能允许30年期国债收益率突破5%，这解释了为何长期美债仍是2026年最佳风险对冲工具，也是小盘价值股跑赢大盘成长股的重大转折点 [13][18] 市场情绪与仓位指标 - 美银“牛熊指标”读数为9.4，处于触发“卖出”信号的警戒区域（阈值>8），表明市场情绪狂热、仓位拥挤 [14] - 基金经理调查数据显示，现金水平从历史低点3.2%大幅跃升至3.8%以上，债券配置从净低配35%回升，科技股从净超配17%转为中性，消费必需品从净低配30%收窄 [14]