核心观点 - 公司股价在重要新机组投产的背景下显著跑输大盘和行业，市场关注焦点已从产能扩张转向短期业绩压力，核心矛盾在于电力市场电价下行侵蚀了燃料成本下降带来的利润空间，导致公司2025年预计归母净利润大幅下滑[1] 股价与市场表现 - 2026年2月13日公司股价收盘报4.76元，单日下跌3.05%，表现显著弱于上证指数（跌1.26%）及电力板块（跌1.34%）[1] - 当日技术指标走弱，股价跌破20日均线（4.834元），MACD柱状图转负至-0.022，KDJ指标呈空头排列[2] - 市场资金面呈现净流出态势，2月13日成交额1.37亿元，换手率1.12%，此前一周（2月10-14日）主力资金合计净流出1551.93万元[2] 经营业绩与财务压力 - 公司披露2025年预计归母净利润为5.77亿-7.57亿元，同比大幅下降21.45%-40.12%[1] - 业绩下滑主因是电力市场竞争加剧导致上网电价显著下行，2025年广东省双边协商交易成交均价同比下跌15.84%，燃料成本下降的正面效应存在滞后，未能完全对冲电价影响[1] - 公司财务结构承压，截至2025年9月末资产负债率达79.45%，财务费用高达16.57亿元，高负债叠加新项目投产带来的折旧及财务成本增加，进一步挤压利润空间[3] 业务构成与转型进展 - 公司传统煤电、气电业务盈利波动较大，而新能源业务贡献度尚小，2025年前三季度新能源业务归母净利润贡献为1.05亿元，整体业绩复苏缓慢[3] - 公司“十五五”规划仍处编制阶段，海上风电、大基地等新能源转型项目尚未形成规模效应，投资者更关注短期业绩的确定性[4] 项目投资与市场担忧 - 公司茂名博贺电厂3、4号2×1000MW机组已于2026年2月2日全面建成投产，该项目总投资74.84亿元，年设计发电量86亿千瓦时[1][4] - 市场担忧在电价下行周期中，新机组投产初期将面临较高的固定成本摊销压力，对其短期盈利贡献持谨慎态度[4] - 股价在项目投产后走弱，本质反映了市场在电价下行、高负债及业绩承压的背景下，对新项目短期盈利能力的谨慎预期[4]