2025年度资本市场回顾 - 市场总体稳健活跃，实现量价齐升，上证指数年内涨幅超18%，一度突破4000点，市场成交额首次突破400万亿元，A股总市值站上100万亿元台阶，两融余额时隔十年重回2万亿元以上 [2] - ETF市场迎来爆发式增长，总规模从年初的3.73万亿元增至年底的6.02万亿元，增幅超60%，年内连续突破4万亿、5万亿、6万亿元整数关口 [2] - 出现“存款搬家”现象，在股市表现较好的7-10月，居民存款仅微增0.62万亿元，而非银存款大增4.11万亿元，显示资金从银行流向资本市场 [3] - 公募基金规模持续增长，截至2025年11月底，管理资产净值达37.02万亿元，年内已连续八个月创历史新高 [3] - A股分红生态优化，现金分红再创新高，截至12月28日，已有3766家上市公司实施现金分红，合计金额达2.64万亿元，同时有超1300家公司发布超1500单股票回购计划，回购金额超1500亿元 [3] - AI主题引领市场，带动科技资产价值重估，寒武纪股价一度超越贵州茅台，AI芯片公司如摩尔线程、沐曦股份登陆科创板，壁仞科技、燧原科技等加快IPO步伐 [4] - 贵金属及大宗商品表现强势，黄金价格年内40多次创历史新高，白银持续刷新纪录，铂金、钯金下半年强势补涨 [5] - 政策支持力度加大，2025年5月央行与金融监管部门推出一揽子金融支持政策并降准降息 [5]，证监会“并购六条”加速落地，中金公司换股合并东兴证券和信达证券成为典型案例 [5]，科创板增设科创成长层，支持AI、商业航天等领域企业适用第五套上市标准 [5]，基金业新规出台以规范业绩比较基准设定 [5] 2026年宏观经济与政策展望 - 2026年宏观经济政策总基调为“稳中求进、提质增效”，坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚和对外开放 [6] - 财政政策将更加积极，保持必要财政赤字与支出总量，优化支出结构 [6]，已明确延续“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策，新增智能眼镜等AI消费品类支持，并提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金 [7] - 货币政策将保持适度宽松，全年仍有1-2次降准降息预期，市场利率有望缓步下行以助力CPI回升 [7] - 产业政策方面，核心是坚持内需主导、建设强大国内市场，通过以旧换新政策拉动消费，并推动服务消费扩容提质 [8] - 科技政策将围绕“十五五”规划，形成闭环支持体系，重点覆盖集成电路、工业母机、人工智能、低空经济、6G等领域 [8] - 房地产政策预计将持续，近期已调整个人销售住房增值税政策，个人购买2年以上住房销售免征增值税 [8] - 资本市场政策将延续“稳市提质”主线，推进“十五五”规划落地，深化板块改革，并引导更多中长期资金入市 [9][10]，2025年底证监会已推出商业不动产投资信托基金试点 [9] 支撑资本市场中长期健康发展的核心逻辑 - 居民财富配置转向资本市场，截至2025年9月末居民存款总额约164万亿元，较2024年末增加12.75万亿元 [11]，在银行理财收益率下行及房地产投资属性减弱背景下，兼具规模与流动性的A股市场（总市值超100万亿元，年成交额超400万亿元）成为重要资金承接池 [11]，当前中国居民资产中股票和基金占比约15%，潜力巨大 [11] - 机构资金加速入场，中央汇金于2025年4月再次增持ETF并坚定看好市场 [12]，国家金融监督管理总局上调了保险资金权益类资产投资比例上限 [12] - 资本市场定位从侧重融资向投融资并重转变，2024年与2025年A股IPO家数分别降至100家和不足120家，同时有28家公司退市，体现了投融资功能的协调 [13] - 资本市场功能从股票交易场所向“产业—金融—消费”协同生态聚集地转变，例如湖北国企“三资”改革尝试将土地财政转向股权财政 [14]，政策层面将股市稳定与提振消费紧密联系 [14] - 资本市场战略地位显著提升，自2023年政治局会议提出“活跃资本市场”后 [16]，中央金融工作会议升格并明确“金融强国”目标 [16]，2024年出台新“国九条” [16]，2025年“金融强国”首次写入五年规划建议 [17]，政策密集出台凸显其重要性 2026年度投资策略展望 - 大类资产配置方面，A股有望延续慢牛，上涨节奏和方向比点位更重要 [18]，债市收益率下行是长期趋势，固收+产品值得关注 [18]，人民币汇率预计稳健强劲 [18]，黄金长期看好，原油受制于弱需求 [18]，港股市场在2026年元旦迎来“开门红”，全年有望修复估值洼地，互联网、新消费、创新药等行业值得关注 [18] - A股市场建议把握三条投资主线 [19] - 科技革命主线：人工智能在2025年领涨，高景气度有望在2026年延续，“十五五”规划建议提出打造新兴支柱产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济等）和前瞻布局未来产业（量子科技、生物制造、6G等），将催生巨大市场机会 [19] - “反内卷”主线：旨在打破过度竞争与资源低效消耗，从互联网、汽车到光伏、化工等多个行业将受益，下游需求增长也将推动黄金、铜铝等商品价格稳中有升 [19] - 避险安全主线：金融板块成为机构重要配置方向，2025年银行股多只个股股价创新高，券商出现合并浪潮（如中金合并东兴和信达），保险行业投资收入大增 [19]