文章核心观点 - 摩根士丹利量化研究揭示，在AI主题投资中，“服务业敞口”是决定投资表现的关键变量，敞口越高表现越差[1] - 投资者应区分“AI基础设施提供者”与“可能被AI颠覆的服务提供者”，并优先配置受颠覆风险最小、受益于结构性资本支出增长的基础设施领域[1] AI投资主题表现与服务业敞口的关系 - 市场对AI颠覆的担忧已从软件行业扩散至更广泛的服务业，包括金融咨询和经纪服务[2] - 服务业敞口与年初至今的投资表现呈显著负相关，服务业敞口越高的主题，受AI颠覆担忧冲击越大[1][2] - 摩根士丹利量化团队将全球行业分类标准中的25个行业组分类为“服务业”和“非服务业”，并计算了各AI主题投资组合中服务业的权重占比[2] AI采用者主题分析 - “AI采用者”子主题的服务业敞口高达53%，是所有AI相关主题中最高的[1][3] - 该主题聚焦于采用AI技术以改善运营和提升效率的公司，但高服务业集中度使其成为表现最差的AI子主题[3] - 市场核心顾虑在于企业加速采用AI所带来的竞争格局和定价可持续性的不确定性[3] - 在该领域投资需精挑细选，重点关注具备定价权的公司[3] AI基础设施主题分析 - “AI基础设施”主题的服务业敞口仅为14%，是所有AI主题中最低的，且其年初至今的投资表现最为强劲[1][4] - 该主题聚焦于计算能力、半导体和支撑性硬件等领域，较少直接暴露于服务业颠覆风险[4] - AI基础设施从持续的资本支出和对计算、半导体及配套硬件的结构性需求中长期受益[4] - 摩根士丹利采用六个量化维度评估主题吸引力，AI基础设施在其中全面领先[4] - AI基础设施在中短期内展现出强劲的风险调整后表现，过去三个月盈利预期修正强劲，且共同基金仓位有利[5]