金价飙升现象与市场表现 - 2025年国际金融市场金价在短短三个月内从4000美元飙升至5000美元/盎司，创下近40年来最大涨幅 [1] - 2026年1月全球黄金ETF单月流入资金达180亿美元，刷新历史纪录 [1] 全球央行购金行为转变 - 2025年全球央行购金行为从“稳健配置”转变为“战略性囤货”，节奏变得急促和坚决 [5] - 新兴市场央行已连续三年购金规模超过1000吨/年 [5] - 中国与俄罗斯是其中最突出的两个购金主体 [5] 中国央行的购金战略 - 中国央行在2022-2024年间累计增持331吨黄金，并在2025年进入“战略加速期” [6] - 购金目的包括：降低美元资产占比、为人民币国际化提供“硬锚”、以及应对地缘政治不确定性以增强国家资产抗风险能力 [6] - 购金行为被视作稳健的长期战略布局 [7] 俄罗斯央行的购金逻辑 - 俄罗斯的购金行为是受制裁倒逼的“去美元化”加速器，具有“生存式”刚性需求 [9] - 其逻辑在于，黄金是无法被冻结的、真正属于自己的资产 [9] - 中俄两国的持续增持使全球央行购金从“资产配置”转变为“战略竞争” [9] 黄金定价逻辑的转变 - 2025年起，黄金与实际利率之间的传统“铁律”失灵，金价在高实际利率环境下不跌反涨 [11] - 市场逻辑从关注利率转向关注“美元信用”，因市场认为美国财政赤字和债务规模需长期宽松，美元“绝对安全”状态难复 [13] - 黄金的角色从“利率资产的替代品”转变为“信用风险的对冲品” [13] 风险溢价与地缘不确定性 - 2025年全球市场不确定性（如地缘冲突、供应链重构、大国竞争、全球贸易体系碎片化）推高了“风险溢价” [15][16] - 投资者为对冲系统性风险，宁愿接受高实际利率也要购买黄金，推动金价在高利率环境下狂飙 [15] 黄金属性的重新定义 - 地缘政治风险将黄金从“避险资产”推升为“战略资产” [18] - 黄金正成为“国家信用的底层资产”，因其不依赖任何国家信用、不会被制裁冻结、跨越所有货币体系，并可能成为国际结算的“终极抵押品” [20][21] - 每一次冲突、制裁或贸易摩擦都强化了各国央行“只有黄金不会背叛你”的判断，导致2025年购金规模出现“结构性加速” [23] 黄金定价逻辑的根本性重构 - 黄金定价逻辑正从由利率、通胀、美元指数决定的“金融属性”，转向由大国关系、全球供应链格局、国际结算体系变化、央行储备结构调整决定的“地缘属性” [25][27] - 黄金的角色从“投资品”转变为“战略资源”，其价格成为全球力量对比的映射 [26] 对全球金融体系的深远影响 - 2025年的金价暴涨是表象，背后反映的是央行购金变成战略竞争、美联储政策不再是金价唯一锚、地缘风险将黄金推上“国家安全资产”位置，以及全球金融体系正在悄悄重构 [29] - 未来几年，黄金可能不再是“投资者的避风港”，而将成为国家之间博弈的硬通货 [30]