公司盈利预警与业绩分析 - 公司预计2025年调整后归母净利润为8-9亿元人民币，低于预期，较2024年的11.4亿元（新丽传媒3.4亿元，在线业务及阅文自有版权运营业务8亿元）同比下滑21%至30% [1] - 公司预计2025年调整前归母净亏损为7.5-8.5亿元，亏损同比扩大，主要由于新丽传媒计提商誉减值约18亿元 [1] 新丽传媒业绩波动原因 - 新丽传媒2025年利润下滑，主要由于部分剧集延期，全年仅上线2部剧（《扫毒风暴》《哑舍》）[1] - 新丽传媒出品的电影《情圣3》亏损，根据猫眼专业版数据，总票房仅4262万元 [1] - 新丽传媒2025年已计提剩余全部商誉减值，该减值支出不影响调整后利润口径，也不影响现金流 [1] - 新丽传媒2025年利润由原预测的3.3亿元下修至亏损1.4亿元 [3] 在线业务与版权运营表现 - 在线业务及阅文自有版权运营业务2025年表现基本符合预期，阅文作为付费网文领军者，在线业务预计平稳 [1] - 公司当前核心看点版权运营业务2025年增速较好，经营向上 [1] - 衍生品、短剧、漫剧等更“短平快”的IP变现方式，有助于平滑长剧、电影产品周期波动 [1] AI漫剧战略与IP变现转型 - 漫剧等新形式有助于公司从“爆款驱动”转向“IP池变现” [2] - AI漫剧显著降低动画与漫改的制作门槛和周期，使海量中腰部网文IP具备可规模化、可视化变现的可能 [2] - 公司2025年已积极布局AI漫剧，包括开放十万部精品IP、设立亿元专项创作基金、推出AI工具“漫剧助手”以及战略投资头部制作公司酱油文化 [2] - 公司CEO在2026年春节内部信中表示将全力布局AI漫剧等新场景，“漫剧助手”宣布即将接入Seedance 2.0模型 [2] 衍生品业务发展 - 公司衍生品业务采取“内容IP+潮玩IP”双线推进策略 [2] - 公司于2025年10月发布“全球潮玩共创计划”，包括携手全球百大艺术家推动原创潮玩IP孵化与阅文IP形象化创作，并向合作方开放阅文全链条产业化能力 [2] - 公司已与投资公司超级元气工厂联合出品“Mooroo酱酱”搪胶毛绒产品，并签约多位艺术家，多系列潮玩产品即将陆续面市 [2] 机构盈利预测与评级 - 考虑到新丽传媒的经营压力，机构下调公司2025-2027年调整后归母净利润预测至8.43亿元、14.52亿元、16.48亿元（原预测为13.76亿元、14.95亿元、17.02亿元）[3] - 机构仍看好公司版权运营价值释放，参考可比公司给予2026年目标市盈率30倍，目标市值490亿港币，对应上升空间25%，维持“买入”评级 [3]