美国1月CPI数据超预期降温 - 美国1月未季调CPI年率从去年12月的2.7%回落至2.4%，低于市场预期的2.5%，创2025年5月以来新低 [1][2] - 1月未季调核心CPI年率从2.6%回落至2.5%，符合预期，但创下自2021年3月以来的最低水平 [2] - 通胀降温的具体驱动因素包括：能源价格整体环比下降1.5%（其中汽油价格环比下降3.2%），二手车价格环比大幅下跌1.8% [14] 金融市场即时反应 - 美元指数迅速回落并跌破97关口，当日交投于96.87附近 [1][3] - 现货黄金价格短线拉升超过20美元，涨幅迅速扩大至超过1% [1][3] - 现货白银表现更为抢眼，涨幅一度扩大至接近5% [1][3] - 对货币政策敏感的两年期美国国债收益率跌至3.4%附近，创去年10月以来新低 [5] - 美股三大股指期货在数据公布后均转为上涨，抹去早盘跌幅 [5] 市场对美联储货币政策预期的重估 - 市场认为美联储在6月份放宽货币政策的概率，从数据公布前的63%小幅上升至69% [11] - 交易员们预计美联储在今年进行第三次降息（每次25个基点）的概率达到50% [13] - 市场对2026年全年累计降息幅度的预期，从之前的58个基点升至61个基点 [6][13] - 1月CPI的意外降温，在一定程度上抵消了此前强劲非农就业数据（新增13万人）带来的鹰派压力 [13] 贵金属价格上涨的驱动逻辑 - 降息预期导致未来实际利率走低的预期，降低了持有黄金（不生息资产）的机会成本 [8] - 美元走弱对以美元计价的黄金构成直接利好，刺激了国际买盘 [8] - 地缘政治风险持续存在，强化了黄金作为传统避险资产的需求 [8] - 全球央行持续的购金行为（例如中国央行已连续多个月增持）为金价提供了长期结构性支撑 [8] - 白银市场规模远小于黄金（总市值约为黄金十分之一），同样资金流造成的价格波动被显著放大，因此在降息预期中表现出更高的价格弹性 [9] 白银市场的供需基本面 - 工业需求在白银总消费中占比超过60%，与黄金以投资需求为主的结构不同 [11] - 光伏太阳能、人工智能服务器、新能源汽车等绿色和高科技产业的快速发展，对白银形成刚性、持续增长的需求 [11] - 全球白银市场已连续多年处于供应短缺状态，2026年预计将是连续第六年出现年度赤字 [11] - 高企的白银价格对下游产业产生影响：在光伏行业，银浆成本在电池片总成本中的占比已从2024年的约9%飙升至30%以上，成为仅次于硅料的第二大成本项 [11] 机构观点与潜在风险 - 高盛资产管理公司预期美联储今年将降息两次，首次行动可能在6月 [14] - 绿光资本创始人大卫·艾因霍恩预计，美联储2026年的降息次数将远超市场当前预期的两次 [14] - 道富银行的策略师警告，如果降息幅度超预期，美元可能在全年下跌10% [14] - 核心CPI环比增速为0.3%，略高于前值的0.2%，显示部分服务价格仍有一定粘性 [16] - 摩根大通的经济学家提醒，考虑到关税相关成本的传导以及美元走弱的影响，今年通胀压力可能持续存在 [16]