市场行情与价格波动 - 2月7日，伦敦白银现货价格单日暴涨9.7%，冲回77.78美元/盎司，黄金跟涨3.98%，站上4966.61美元/盎司 [1] - 此前一周的1月31日，白银曾盘中暴跌36%，黄金跌逾12%，2月6日沪银主力合约一度跌近18%，逼近20%的跌停板边缘 [1][3] - 价格剧烈波动导致部分大型珠宝首饰商城停售投资银条，交易所紧急上调交易保证金，美国芝商所将COMEX白银期货保证金比例从15%提高到18% [3] - 截至2月7日收盘，纽约黄金期货日内下跌0.58%，报4861.1美元/盎司，期货价格低于现货价格，价差折射出市场分歧 [13] 驱动因素与政策影响 - 市场巨震的直接导火索是特朗普在1月30日意外提名凯文·沃什出任美联储主席，市场将其解读为货币紧缩信号，提名公布后美元指数应声大涨1% [4] - 沃什的政策主张存在矛盾，其同时支持降息和缩表，反映出特朗普政府既想刺激经济、又担心通胀失控的两难 [4] - 特朗普政府的政策不可预测性加剧市场焦虑，沃什的提名过程一波三折，其岳父是特朗普好友兼政治捐款人，引发了对美联储独立性的担忧 [9] 市场结构与资金流动 - 白银市场连续第五年出现供应短缺，COMEX注册库存降至1.03亿盎司，但未平仓合约高达4.29亿盎司，虚实盘错配使得白银极易被逼仓 [6] - 1月底银价突破74美元时，沪银主力合约的虚实盘比达到8.75，远高于历史平均水平 [6] - 机构资金操作放大波动，美国大型商业银行在价格暴跌前后显著削减了净多头持仓，部分对冲基金在暴跌前已开始对冲多头头寸并通过算法交易加速抛售 [6] - 巨震期间有部分资金从贵金属流向美债，美元指数反弹，10年期美债收益率攀升，反映出市场对美元资产信心的短暂回归 [11] - 黄金ETF持仓量在1月底大幅下滑，而部分长期配置型资金则趁下跌时逢低吸纳 [8] 宏观叙事与市场分歧 - 行情是市场对“去美元化”叙事的一次剧烈修正，2025年全球央行购金量达750吨，中国央行连续13个月购入黄金 [6] - 当沃什强调维护美元信用时，部分资金开始怀疑“去美元化”是否跑得太快，于是迅速撤出贵金属 [6] - 机构对后市判断出现尖锐分歧，光大证券认为“去美元化”趋势不变，而中金公司指出若沃什成功缩表可能动摇黄金上涨的流动性基础 [8] - 回顾历史，此次暴跌本质是流动性挤兑，叠加了全球央行购金、地缘冲突和美联储换帅三重变量，特殊性高于2013年缩减恐慌和2020年疫情崩盘 [11] 波动率与风险传导 - 1月29日，黄金隐含波动率超过35%，白银高达94%，均处于历史峰值 [8] - 当价格跌破关键技术支撑位时，程序化止损单曾在28分钟内引发黄金期货跌近7% [8] - 恐慌情绪在风险资产间传导，亚马逊等科技股因AI资本开支计划引发市场担忧而下跌，美国财长“不干预、不救市”的表态导致比特币暴跌，恐慌情绪最终砸向白银 [8] 基本面与长期逻辑 - 白银具备金融与工业双重属性，光伏和新能源汽车等行业对白银的需求持续攀升，但矿产供应因电力危机和开采难度增加而停滞 [6][9] - 这一基本面支撑了长期看涨观点，但短期价格已被金融属性主导 [9] - 黄金更纯粹地反映货币属性，美联储政策预期成为其定价核心 [9] - 白银市场规模远小于黄金，全球央行储备支撑力弱，一旦流动性收紧更容易遭遇毁灭性清算 [11]