行业核心观点 - 石油炼化公司正处于非常有利的市场环境 其核心投入品原油价格下降 而终端产品需求与售价上升 导致行业盈利能力和股价表现强劲 [1] 行业市场表现 - 主要炼油公司股价在2026年大幅上涨 截至2月11日 Valero Energy和Phillips 66年内回报率达25% Marathon Petroleum回报率达28% 远超同期标普500指数1.6%的涨幅 [2] 原油供应与价格 - 国际市场原油供应过剩 导致油价下跌 2025年12月有14亿桶“在途石油” 比2016-2024年12月的平均水平高出24% [3] - 过去一年 全球基准布伦特原油价格下跌约9% 美国西德克萨斯中质原油价格下跌近11% [4] - 美国能源信息署预测 布伦特原油均价将从2025年的69美元/桶降至2026年的58美元/桶 并进一步在2027年降至53美元/桶 [8] 成品油需求与炼油利润 - 汽油、柴油和航空燃油等精炼燃料的需求增长超过了炼油产能 [4] - 衡量原油采购价与成品油售价之差的3-2-1裂解价差在第四季度同比增长约45% 显示炼油利润率显著扩大 [6] - 第四季度 Marathon Petroleum的炼油利润为每桶18.65美元 较去年同期增长约50% Phillips 66的利润翻倍至每桶12.48美元 Valero的利润同比增长61% [6][7] 未来需求展望 - 美国能源信息署预测 全球液体燃料消费量将在2026年增加120万桶/日 2027年再增加130万桶/日 增长主要由制造业、卡车运输和航空旅行增加驱动 [9] - 预计2026年和2027年 精炼燃料油需求将继续增长 而未精炼原油价格预计将持续下降 这对炼油商构成利好 [9]