美团2025年业绩预警与行业格局剧变 - 美团发布盈利预警，预计2025年全年净亏损在233亿元至243亿元之间，而2024年为盈利358亿元，业绩出现剧烈反转 [1][16] - 业绩恶化的核心原因是其核心本地商业板块（包括外卖、闪购、到店酒旅）从2024年盈利524亿元转为2025年预计亏损68亿至70亿元，该业务曾是公司的利润支柱 [1][2][16][17] - 行业竞争加剧是主因，京东、阿里巴巴于2025年进入外卖市场并发动价格战，迫使美团进行战略性投入以维持市场份额 [3][18] 亏损原因与成本结构分析 - 补贴大战导致营销费用激增，美团2025年第三季度单季销售及营销开支飙升至343亿元，同比翻倍，相当于每天投入约4亿元 [3][6][18][20] - 骑手成本刚性上升，包括恶劣天气补贴增加以及全国范围内推行的骑手社保政策，有分析估算全面推行社保可能使美团每年多支出上百亿元 [3][18] - 为应对竞争，美团在商家端降低费率、提供补贴并进行数字化投入，例如在2025年10月宣布追加28亿元以帮助商家维持利润 [3][18] 市场竞争格局演变与市场份额 - 市场从“美团+饿了么”的双寡头格局演变为美团、阿里系（淘宝闪购+饿了么）、京东的三方竞争 [6][21] - 根据摩根大通调研，截至2025年末，美团日订单量约为7100万单，市场份额约50%；阿里系市场份额为42%；京东市场份额为8% [7][22] - 美团2024年享有的“70%市场份额+20%利润率”的黄金时代已告结束，市场竞争显著侵蚀了其利润基础 [8][23] 竞争对手战略与未来动向 - 阿里巴巴对淘宝闪购业务持续投入，内部定调未来三年内不以亏损为负担，目标是在2026年成为即时零售市场的绝对第一 [11][24][25] - 高盛分析显示，淘宝闪购的单均亏损正在快速收敛，与美团的单均亏损差从2025年第二季度的3.4元，缩小至第三季度的2.5元，第四季度进一步压至1.5元，并可能已接近1元以内 [10][24] - 阿里巴巴2026年将重点拓展即时零售中的高价值品类，如医药、酒饮和生鲜，并注重与天猫超市、盒马的协同 [12][26][27] 抖音入局带来的新威胁 - 抖音上线“抖省省”App，利用其庞大的低成本视频流量优势，对美团的到店团购业务形成冲击，特别是在低线城市市场 [15][28] - 与阿里巴巴、美团等平台需采买流量不同，抖音拥有独立的巨大流量入口，能更高效地将流量转化为本地生活交易，构成结构性竞争优势 [15][28] - 美团同时面临阿里巴巴在即时零售前端的激烈竞争和抖音在到店团购后方的侵蚀，陷入“两头堵”的困境 [15][29] 市场反应与投资者关切 - 盈利预警发布后，美团股价在2026年2月13日盘中一度下跌超过4%，市值跌破5000亿港元，收盘报5021亿港元，下跌3.18% [8][23] - 投资者对美团的“护城河”深度产生质疑，因其利润从2024年盈利数百亿迅速转为2025年亏损数百亿，波动性巨大 [8][23][24] - 有观点将美团与字节跳动对比，指出后者在激烈竞争中仍能保持盈利，而美团的利润在对手集中攻击下显得异常脆弱 [8][24]