文章核心观点 - 近期金价大幅下跌是牛市中的一次健康调整而非趋势反转，基本面依然稳固，多个链条（如央行购买、实体需求、批发走货）均未断裂，价格下跌挤出了短期炒作资金，降低了市场杠杆，使得配置更加稳健 [1][5][6][9] 价格波动与市场情绪 - 2月第一周国际金价从4654美元飙升至4971美元后迅速回落，单周波动超过8%，白银波动更大，涨跌合计超过22%，引发部分投资者恐慌并取消定投或关闭ETF页面 [1] - 金价在2月4日最低跌至4654美元，该价位是去年11月突破的关键线及斐波那契61.8%位置，空头两次尝试均未能有效跌破 [6] - 2000年以来的牛市数据显示，单月跌幅超过5%的情况平均约每18个月出现一次，例如在2010-2011年和2020-2022年间至少发生了7次，属于正常市场现象 [5] 基本面支撑因素 - 全球央行持续购买黄金，2025年购买了1136吨，2025年1月又增加了28吨，为金价提供长期支撑 [5] - 黄金供需结构紧张，去年矿产黄金仅增长1.2%，而来自首饰、芯片及牙科材料的需求增长了3.7%，再生金仅能填补六成多的供应缺口，剩余需依赖新矿或央行抛储，而央行并未抛售 [5] - 金砖国家用本币结算黄金的数量在1月份环比去年12月增加了41%，例如印度订单使用卢布和卢比直接支付并兑换人民币结算，这是实质性的“去美元化”行动 [5] 资金流向与市场结构 - 国内黄金ETF在价格调整期间连续一周呈现净流入，而非流出 [5] - iShares白银ETF在调整期间单日增持1023吨，创历史前三记录，而黄金ETF仅小幅减少0.3%，表明资金从高杠杆的白银转向更稳定的实物金条，配置趋于稳健 [6] - 上海金价与国际金价的折算价差缩小至约12元人民币/克，套利空间仅为0.8%，显示国内外价格联动紧密，并未脱钩 [6] 终端市场价格表现 - 不同品牌金店零售价存在差异：太阳金店黄金1449元/克，铂金869元/克 [1] 齐鲁金店黄金1396元/克，铂金779元/克 [2] 亚一金店黄金1539元/克，铂金860元/克 [3] 富艺珠宝黄金1480元/克，投资金条1297元/克，PT950铂金805元/克 [4] - 银行出售金条价格亦有差异：例如工行标价1134元/克，中行1110元/克，相差24元/克，银行回收时99.999%纯度金条比99.9%纯度每克多付12元 [9] - 终端消费价格表现稳定：2月6日至9日，回收金价格稳定在1075元/克（最高1088元/克），仅下跌1.2%，品牌店金饰价格从1545元/克微跌至1539元/克，跌幅不足1% [6] - 批发与零售价差：当前水贝批发价为1274元/克，品牌店售价约1540元/克，价差266元，折让幅度约25%，古法金和5G工艺的溢价从年前的28%降至18%，性价比处于近年高位 [7]