市场表现 - 日本超长期国债在大选后继续走强，40年期国债收益率下行10个基点，30年期收益率下行9.5个基点，回落至接近1月初水平，延续了选后反弹 [1] - 市场对“尾部风险”的定价出现收敛，收益率回落至接近高市早苗突袭选举消息首次被报道时的水平 [4] - 收益率下行集中体现在长端，30年期与40年期收益率的快速回落，反映出资金重新向期限更长、对财政预期更敏感的品种回流 [4] 政策信号与市场解读 - 高市早苗在胜选后记者会上承认市场对食品消费税减税计划的关注，但未就下调食品消费税作出强烈承诺，缓解了投资者对财政可持续性的担忧 [3] - 高市早苗强调财政省不会通过发行新债来填补支出缺口，将审视补贴、特别税制与非税收入以寻找“可持续”的资金来源 [5] - 市场将高市早苗未作强承诺的克制表态，视为短期内减轻新增债券供给压力的信号 [6] - 债市对胜选的解读是，政治结果可能带来更清晰的政策路径，从而降低财政政策走向极端情形的概率 [5] 机构观点与资金流向 - 机构观点认为，高市早苗未对下调食品消费税作出强承诺，给了债券投资者恢复超长期日本国债多头头寸的强烈动机 [8] - 超长期日本国债此前提供了“历史性高收益率”，其利率的下行趋势可能还会持续一段时间 [8] - 在政策不确定性边际缓解后，资金更愿意回补此前因市场波动而收缩的长端仓位 [8] 潜在风险与市场关注 - 投资者仍在评估，若推进减税而不增发债券，资金缺口将如何被“可持续”填补 [3] - 投资者警惕再次出现市场剧烈波动的可能性，即便不增发债券，政府为降低销售税而寻找其他资金来源的安排能否兑现，将左右后续超长期国债的定价与波动 [8]