世界秩序与宏观周期 - 全球最大对冲基金桥水创始人达利欧正式宣告世界已进入"大周期"的第六阶段 这是一个没有规则、充满混乱、强权即公理的时期[1] - 达利欧的核心观点在于 二战后建立的1945年世界秩序已彻底瓦解 大国冲突将不再受国际法约束 而是回归原始的权力博弈[1] - 在2026年2月14日举行的慕尼黑安全会议上 全球主要领导人已就"旧秩序的终结"达成罕见共识[1] - 国际关系将遵循"丛林法则" 缺乏具有强制力的超国家机构来裁决纠纷 大国冲突将通过威胁或战争来解决[1] - 历史表明 当两个对立大国在军事力量上势均力敌且存在不可调和的生存分歧时 战争风险最高[2] - 国家间主要有五种类型的斗争 分别是贸易/经济战、科技战、资本战、地缘政治战和军事战[11] - 前四种战争通常作为激烈的竞争手段 在热战爆发前就会长期存在并不断升级[3] - 全球正处于大国博弈的典型"囚徒困境"中 对立双方都无法确信对方不会发动攻击 从而陷入针锋相对的升级循环[3] - 自1500年以来欧洲内部与外部和平及冲突的周期平均每个约150年 大型内战和对外战争通常是长期冲突的顶点[13] - 每个周期都由一段相对较长的和平与繁荣时期构成 这些时期为可怕而暴力的对外战争埋下了种子[16] 历史参照与周期演变 - 1930年代的大萧条加剧了各国国内的财富冲突 导致民粹主义、独裁主义和民族主义的兴起[4] - 在热战爆发前的十年里 经济战和资本战早已打响 例如美国在1930年通过《斯姆特-霍利关税法》挑起贸易战[4] - 美国在二战爆发前夕对日本实施了毁灭性的石油禁运和资产冻结 这种经济上的"绞杀"迫使日本在妥协与开战之间做出了选择[4] - 德国在1933年希特勒上台时失业率为25% 到1938年失业率为零[28] - 希特勒掌权后的五年里 德国人均收入增长了22% 1934年至1938年间实际增长率平均超过8%[28] - 1933年至1938年间 德国股市稳步上涨了近70% 直到热战开始[28] - 1929年至1931年间日本出口下降约50% 1931年日本被迫耗尽黄金储备 放弃金本位制[30] - 从1933年到1936年底 美国股市回报率超过200% 经济以惊人的平均实际增长率约9%增长[35] - 1936年美联储收紧货币和信贷导致脆弱的美国经济重新陷入衰退 进一步加剧了国家内部和国家间的紧张局势[35] - 在严重经济困境和巨大贫富差距的时期 通常会发生革命性的大规模财富再分配[37] 资本战与金融工具武器化 - 在当前的"第六阶段" 资本战的工具正被频繁提及和使用[5] - 资本战的经典手段包括资产冻结/扣押 阻止对手使用或出售其依赖的外国资产[6] - 切断资本市场准入 禁止对手进入本国或第三国的资本市场融资[6] - 禁运与封锁 切断关键物资（如能源、技术）的贸易流[7] - 历史案例包括二战初期美国对日本资产的冻结 以及1887年德国通过禁止购买俄罗斯证券和债务来阻碍俄国的军事建设[38] - 二战期间美国对日本实施石油禁运 并切断日本船只通过巴拿马运河的通道[38] - 1941年7月和8月 罗斯福冻结日本在美国的所有资产 对日本禁运石油和天然气 这切断了日本四分之三的贸易和80%的石油供应[42] - 战争期间 货币和信贷在非盟国之间通常不被普遍接受 黄金是战争时期的硬通货[47] - 许多国家在战争期间普遍关闭了股市 使股票投资者被困 无法动用他们的资本[47] 战争时期的经济政策与市场表现 - 战争时期政府通常会实施严格的管制 包括配给制、价格控制、资本管制以及没收资产[8] - 为了资助战争 政府会大量发行债务并将其货币化 导致货币贬值[8] - 战时经济政策包括政府决定允许生产哪些物品、实施配给制、控制价格工资和利润、控制金融资产访问权等[43] - 二战期间 美国、英国、德国、日本等国均实施了包括配给、生产控制、价格工资控制、进出口限制在内的全面经济控制[44] - 战争期间 美国个人所得税最高税率在1941年达到81% 公司税最高税率达到31%[35] - 二战期间 英国个人所得税最高边际税率达到98% 德国为60% 日本为74%[45] - 战争期间的市场波动深受政府控制以及各国在战役中表现的影响[45] - 德国股市在第二次世界大战初期表现优于他国 而在美国、英国等盟国力量扭转战局后 其表现落后[47] - 1942年中途岛海战后 盟国股市几乎持续上涨直到战争结束 而轴心国股市则持平或下跌[47] - 德国和日本股市在战争结束时都关闭了 大约五年后才重新开放 重新开放时几乎价值全无 而美国股市则极为强劲[47] 投资逻辑与财富保护 - 在这一阶段 经济工具将被全面武器化 传统的避险逻辑可能失效 财富与权力的转移将以剧烈的方式进行[2] - 达利欧建议投资者在这一阶段应极度警惕债务资产 历史经验表明 战争期间最好的财富贮藏手段通常是黄金[8] - 在战争时期保护财富是困难的 因为正常经济活动受限 传统上的安全投资并不安全 资本流动性受限[49] - 相对于将财富再分配送到最需要的地方的需求 保护既有者的财富并非优先事项[49] - 投资方面 应该卖出所有债务 买入黄金 因为战争是通过借贷和印钞来融资的 这会贬低债务和货币的价值[49] - 赢得战争的关键在于在不失去核心利益的前提下达成目标 但历史往往充斥着由于误判和情绪化决策导致的"愚蠢战争"[3] - 尽管大国兴衰是历史的必然 但若能明智地使用权力并维持生产力 周期演变的创伤程度是可以被管理的[8] - 如果处于富强阶段的国家保持生产力 收入超过支出 使制度为其大多数民众良好运作 并设法与其最重要的竞争对手建立并维持双赢关系 那么这种周期就不必如此发展[50]