文章核心观点 - 纽柯钢铁的股息支付在短期内是安全的，这得益于其强劲的资产负债表，但公司正面临自由现金流为负、股息增长显著放缓以及股息收益率缺乏吸引力等问题，使其对寻求收益的投资者而言缺乏吸引力 [1][2] 股息支付现状与增长 - 2026年2月11日支付了每股0.56美元的季度股息，这是公司连续第210个季度支付股息 [1] - 最新季度股息较2024年第四季度的0.55美元仅增长1.82% [1] - 2025年全年股息为每股2.21美元，较2024年的2.17美元仅增长1.84%，增速显著低于2023年至2024年期间4.83%的增长率 [1] - 以当前股价192.65美元计算，股息收益率仅为1.15%，远低于标普500平均收益率，也使其成为钢铁板块中最不具吸引力的收益投资之一 [1] - 公司股息增长轨迹已失去动力，10年复合年增长率约为4.9%，但2025年1.84%的增长仅勉强跟上通胀，且较本十年初的中个位数增长率显著放缓 [1] 现金流与股息安全性 - 2025财年，公司经营现金流为32.3亿美元，但资本支出消耗了34.2亿美元，导致自由现金流为负1.88亿美元，这是现有数据中首次出现负自由现金流 [1] - 经营现金流已从2022财年100.7亿美元的峰值暴跌68% [1] - 尽管出现现金紧张，公司在2025年仍支付了5.12亿美元的股息，这意味着公司不得不动用资产负债表来为其股息和资本支出计划提供资金 [1] - 股息占净利润的比例从2022财年盈利时期的5.3%大幅上升至25.1% [1] - 股息相对于经营现金流的支付率为15.8%，提供了足够的保障 [2] - 公司拥有强劲的资产负债表作为缓冲，截至2025年第四季度末持有27亿美元现金，并拥有22.5亿美元未使用的信贷额度，股东权益为221.2亿美元 [1] 财务业绩与行业周期性影响 - 钢铁制造业具有强烈的周期性，公司正经历周期的下行阶段 [1] - 2025财年净利润降至20.4亿美元，较2024年下降12.1%，较2022财年的80.8亿美元大幅下降75% [1] - 近期季度业绩波动剧烈：2025年第一季度经营现金流仅为3.64亿美元，第三季度跃升至13.4亿美元，第四季度稳定在7.99亿美元 [1] - 为保存现金，管理层已缩减股票回购规模，2025财年回购额为7亿美元，低于上一财年的22.2亿美元 [1] 内部人交易与市场估值 - 2025年11月14日至2026年2月12日期间，公司内部人执行了15笔处置交易，而收购交易仅为2笔，卖出比率达88% [1] - 首席执行官Leon Topalian于2025年12月19日以每股157.99美元的价格出售了5000股，首席财务官Stephen Laxton于2025年12月22日以每股157.11美元的价格出售了6979股 [1] - 市场对公司的估值为26倍过去市盈率和17倍远期市盈率，对于一家股息收益率低于2%的周期性工业公司而言，这些倍数处于较高水平 [1] - 股价在过去一年上涨了46.62%，年初至今上涨了18.11%，这更多是由对周期复苏的预期驱动，而非其收益吸引力 [2] 经济环境与管理层展望 - 美国GDP增长在2025年第三季度加速至4.4%，从第一季度的收缩0.6%中强劲复苏，这通常支持工业需求和钢铁消费 [2] - 管理层已表示乐观，预计2026年第一季度所有部门的收益都将因销量和价格上涨而增加，若此指引准确，现金流状况可能显著改善，恢复正自由现金流并使股息更具可持续性 [2]