市场近期剧烈波动 - 2026年2月12日，现货黄金价格一度下跌4.1%，白银暴跌11% [1] - 次日，A股有色矿业ETF招商（159690）下跌2.14%，成分股赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金等领跌 [1] - 此前在2026年1月29日，伦敦金价单日下跌近10%，现货白银跌幅达27.7%，创下数十年来最大单日跌幅纪录 [3] - 2026年2月2日，现货白银盘中最大跌幅再超15%，黄金一度失守4500美元/盎司关口 [3] 市场波动的主要原因 - 直接触发因素是市场对美联储政策预期的突然转变 特朗普提名“鹰派”的凯文·沃什为下任美联储主席候选人 动摇了市场对“美联储将为财政赤字买单导致美元贬值、黄金成为价值锚点”的核心逻辑 [3] - 交易结构问题是另一关键因素 前期上涨积累了大量的投机性买盘和高杠杆仓位 价格跌破关键技术点位后 触发了程序化自动止损和杠杆ETF的强制性卖出 形成“下跌-强平-再下跌”的流动性踩踏循环 [4] - 高盛报告指出 金价快速下滑打破关键支撑后 交易商套保策略转向“逢高卖出” CTA和量化基金的止损单被击穿引发被动平仓 市场流动性急剧收缩导致价格加速下跌 [4] - 近期黄金和白银的交易很大程度上由市场情绪和动量驱动 白银市场的暴涨暴跌已脱离短期基本面变化 更多是市场情绪和投机资金行为主导的结果 [6] 机构对后市的核心观点 - 兴业证券观点明确：有色金属短期将进入“商品降波交易” 即“改节奏但不改方向” 短期上涨节奏和速度可能改变、波动加大 但中长期向上的大方向未变 [6] - 兴业证券认为 一季度后端旺季基本面具备支撑 若年后宏观预期端不出现方向性扭转 资金面和基本面有望形成共振 共同承托全年价格低点 偏向于认为有色金属在2026年年中会重新具备蓄势上涨的动能 [6] - 兴业证券指出 本轮有色金属周期与过去不同 是在逆全球化背景下 由海外制造业重塑和海外非常规备库所驱动 有别于传统货币周期 在时间维度上可能会延续得更为持久 [8] - 国金证券指出 有色金属行业正在经历深刻转型 它不再仅仅是经济周期的被动反映者 而是成为了能源转型、数字基建与国家安全战略的核心载体 在AI革命、电网升级、新能源渗透率提升等结构性力量驱动下 资源的稀缺性被重新定价 供需错配预期持续强化 [8] 上游矿业公司业绩表现 - 截至2026年2月初 紫金矿业和洛阳钼业分别以520亿元和208亿元的预期净利润上限 位居行业盈利榜前两位 [8] - 紫金矿业预计2025年归母净利润同比增长59%到62% 洛阳钼业预计同比增长47.8%到53.71% 两家公司均创下历史最好业绩 [8] - 其他矿业公司业绩增幅同样惊人：盛和资源净利润变动上限高达339% 华钰矿业净利润增幅上限达255% 北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、湖南白银、中国稀土等多家公司净利润增幅实现翻倍 [9] - 2025年整个有色金属行业规模以上企业实现利润总额5284.5亿元 同比增长25.6% 创下历史新高 [9] - 行业分析指出 当前有色金属从矿山端到金属原料端的价格传导相对顺畅 处于产业链最上游、拥有矿产资源的采矿企业能较快将金属价格上涨转化为利润 [11] 相关投资工具：有色矿业ETF - 有色矿业ETF招商（159690）追踪中证有色金属矿业主题指数 聚焦有色金属产业链中壁垒最高、资源属性最强的上游矿产资源开采环节 [11] - 其前十大成分股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、中金黄金、山东黄金、赣锋锂业等行业龙头 [11] - 从持仓细分品种占比看 铜、黄金、铝是前三大持仓 合计权重占比超过58% 稀土占比10% 锂占比8.2% 其他小金属占比7.4% [12] - 该ETF被称为“周期放大器”或“有色放大器” 因矿业公司生产成本相对固定 当有色金属价格上涨时 涨价部分几乎全部转化为利润 易形成“利润增长和估值提升”的双击效应 基金净值涨幅往往数倍于商品价格涨幅 [12] - 数据显示 截至2026年2月6日 其跟踪的有色矿业指数近十年累计涨幅达279.71% [12]