行业整体展望与核心观点 - 未来12-18个月，电子元器件行业展望为稳定，信用水平保持稳定，整体信用风险可控 [1] - AI算力与汽车电子将成为行业核心增长动力，同时行业面临关税政策不确定、原材料价格上涨的挑战 [1] - 若汽车电子与AI需求推动行业订单、盈利大幅提升且持续，行业展望或上调；若原材料成本大幅侵蚀利润、市场需求不及预期、供应链受严峻冲击，行业展望或下调 [3][9] 宏观与政策环境 - 2025年国内“以旧换新”、“购新补贴”等政策有效拉动下游需求，对冲了国际贸易环境的不利影响 [1] - 美国对华关税政策呈现反复博弈特征，年初以芬太尼问题为由逐步加征关税至20%，4月加码推出34%“对等关税”，后续通过中美经贸会谈取消91%额外关税，暂停24%关税一年，仅保留10%关税 [9][16] - 国内企业通过全球化产能布局（如富士康、立讯精密在东南亚设厂）、转口贸易等方式缓冲关税冲击 [11] - 2026年4月起，取消光伏、电池等247类产品增值税出口退税，电池类产品退税率由9%降至6%，短期增加出口成本，长期旨在倒逼产业向技术研发与品牌建设升级 [1][11][15] 行业经营与需求分析 - 2025年行业受消费电子温和复苏、汽车电子及AI快速发展带动，各细分领域重回增长，电子元件出口金额达3,131.24亿美元，同比增长17.70% [2][17] - AI算力需求激增推动数据中心资本开支大增，2025年上半年全球数据中心资本支出同比增长43%，预计全年增速保持在30%以上，带动HBM、高速光模块、高速PCB、GaN/SiC器件等高端元器件需求 [2][19] - 2025年国内新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649.0万辆，同比增长29.0%和28.2%，新能源车渗透率超过50%，带动SiC器件、车规级MCU、车载高压连接器等需求大幅增长 [19][21] - 传统消费电子需求温和复苏，2025年全球智能手机出货量增长2%至12.5亿部，全球PC出货量达2.79亿台，同比增长9.1%，但对行业业绩增长的拉动作用有限 [2][21] 细分领域发展格局 - PCB行业在AI服务器与汽车电子驱动下迈入高端周期，2025年全球PCB产值预计达923.6亿美元，年增长率15.4% [18] - 电子零部件行业集中度持续提升，制造及技术研发能力强、大客户集中度更高的厂商能争取到更多市场份额 [18] - 电子系统组装领域，AI服务器成为新增长引擎，头部企业承接AI服务器整机设计、组装及相关模块ODM订单 [18] - 行业企业格局呈现梯队化特征，PCB、电子零部件、电子系统组装领域均形成头部领航、细分聚焦的格局 [2] 企业财务与信用表现 - 2025年前三季度，165家样本企业营业总收入17,511.44亿元，同比增长27.14%；净利润同比增长36.06%，AI服务器相关企业贡献主要利润增幅 [2][30] - 样本企业经营性净现金流同比下降20.88%，但资本开支同比增长44.48%，企业加码产能扩充与海外布局 [2] - 样本企业债务规模增长但财务杠杆处于低位，平均资产负债率为43.08%，偿债能力良好 [2] - 2025年行业无债券违约、展期情况，仅1家企业主体信用评级上调，信用表现稳定 [2]