核心观点 - 摩根士丹利维持永利澳门“增持”评级及7.4港元目标价 公司第四季度业绩符合该行预期但逊于市场预期 在行业增长背景下公司表现落后于同业 且未来资本开支较高将影响自由现金流[1][2] 财务业绩 - 2025年第四季度物业EBITDA为2.71亿美元 环比下降12% 同比下降7%[2] - 经调整赢率后第四季度EBITDA为2.87亿美元 环比增长1% 同比下降2%[2] - 过去一年公司企业EBITDA同比下降7% 表现逊于同业[2] - 第四季度零售租金收入环比增长28%[2] 运营与市场状况 - 2026年及2027年资本开支较高 意味着自由现金流将减少[2] - 2025年1月公司博彩总收入高于2024年第四季度水平[2] - 永利皇宫全新的Chairman's Club将于农历新年前开幕[2] - 公司股份目前估值低于行业平均水平[2] 投资观点 - 投资者目前不愿吸纳永利澳门等流动性较低的股份 除非公司能够抢夺市场份额 但去年第四季度并未出现上述情况[2] - 单靠估值低廉仍不足以吸引投资者[2]