2025年生猪行业回顾与2026年展望 - 2025年受生猪市场行情波动影响，行业整体盈利水平较上年同期下滑 [1] - 多家上市猪企2025年归母净利润同比显著下降或转亏：牧原股份预计147亿元–157亿元，同比下降12.2%-17.79%；温氏股份预计50亿元–55亿元，同比下降40.73%-46.12%；新希望预计亏损18亿元-亏损15亿元，上年同期盈利4.74亿元 [1] - 业绩下滑主要原因为生猪销售价格出现大幅下降 [1] 2025年猪价走势 - 2025年生猪（外三元）价格同比下降约17% [1] - 全年猪价呈震荡下行态势，从年初的15-16元/公斤跌至四季度的11-12元/公斤 [1] - 价格具体走势：1月上旬16.1元/公斤，10月中旬跌至全年最低点10.9元/公斤，此后在11元/公斤-12元/公斤左右徘徊 [2] - 下半年市场呈现“旺季不旺”特征 [1] 行业背景与供给格局 - 2018年后受非洲猪瘟影响，猪周期发生变化，价格波动区间曾达10元/公斤到40元/公斤，且在25元/公斤以上持续近2年 [4] - 头部企业在此期间积累利润和资本，行业集中度大幅提升，导致后续周期走势较此前明显平缓 [4] - 2025年生猪市场供给宽松格局贯穿全年 [6] - 有关部门年内多次强调产能调控，引导合理淘汰能繁母猪、减少二次育肥、控制出栏体重 [6] - 在政策引导与亏损压力下，行业产能自2025年三季度起缓慢去化 [6] 2026年猪价展望与产能分析 - 能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，决定了未来10-12个月的商品猪供应量 [7] - 2025年4季度末能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.6%，处于绿色区域，环比下降1.8%，同比下降2.9% [7] - 近年行业生产效率大幅提升，头部猪企PSY提高至26头左右（部分龙头企业接近29头），而2018年中国PSY约为18头 [7] - 生产效率提升导致去产能周期不断被拉长 [7] 机构观点汇总 - 多家机构认为，2026年下半年，尤其是三季度后供应端有望收紧，猪价或迎来周期性反弹，但若去化不彻底，反弹空间或将受限 [7] - 山西证券认为，2026年上半年行业或将承压，是产能去化较好的时间窗口，可能出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，行业基本面和估值有望修复 [8] - 华联期货认为，当前产能去化进度偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数仍处高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年 [8] - 中邮证券认为，产能去化将持续，2026年下半年或进入新一轮周期，2025年5月后行业产能开始去化，对应2026年下半年供应将减少，猪价或将进入新一轮上行周期 [9]