AI投资趋势与市场认知分化 - 人工智能正从资本市场热点转变为引发信用市场结构性压力的真实变量，市场认知出现显著分化：一方面是科技巨头持续“烧钱”投入基础设施，另一方面是软件板块遭遇大规模抛售 [1] - 这种背离反映出投资者日益警觉，AI不仅代表增长机遇，更对现有商业模式构成生存威胁 [1] 资本支出与投资前景 - 摩根士丹利大幅上调对超大规模云服务商的资本支出预期，预计2026年相关支出将达到7400亿美元，较年初预测的5700亿美元激增 [1][3] - 预计到2028年，AI相关投资将累计增长20%，但目前实际投入尚不足这一规模的20%，意味着绝大部分投资机会仍在前方 [1] - 核心投资逻辑稳固：算力需求持续大幅超过供应 [3] 融资结构变化与债券市场影响 - 下一阶段的AI建设将更加依赖多元化的信用市场融资，包括有担保与无担保融资、证券化与结构化产品以及合资企业模式 [1] - 受AI相关资本开支及并购活动回暖驱动，摩根士丹利预计2026年美国投资级债券发行量将攀升至创纪录的2.25万亿美元 [1][5] - 供应放量可能导致投资级信用利差在年底前小幅走阔 [5] 软件板块与信用市场压力 - 市场担忧AI的颠覆性风险，标普软件指数年初至今已下跌23%，而同期标普500指数基本持平 [2][9] - 股市疲软已向信用市场传导，压力在对软件行业敞口较大的板块尤为明显，美国软件类杠杆贷款年初至今下跌约3.4% [2][9] - 软件敞口较小的高收益债券仍录得正回报，显示风险尚未全面扩散 [9] 市场前景与投资者情绪 - 相关板块情绪可能持续低迷，信用投资者或需等待更长时间或更大幅度的价格修正才会重新入场 [2][10] - 尽管目前违约率仍处低位，但随着AI应用加速推进及不确定性持续，信用市场的价格下跌可能进一步扩大和深化 [2][10] - 当违约率最终上升时，由于相关公司普遍具有轻资产属性，其违约回收率可能远低于历史平均水平 [10] 历史数据对比与宏观形态 - 当前市场形态更接近1997-98年或2005年的情景，即信用利差在股市上涨的背景下走阔，但这并非意味着“周期终点”的到来 [5] - 从宏观视角看，未来的生产力引擎（AI）正在催化眼下的市场阵痛 [10]