核心观点 - 债券投资者担忧全球顶尖科技企业为人工智能研发持续大规模发债，直至财务承压，这推动了信用衍生品市场交易活跃度显著上升 [1][9] - 人工智能领域预计总投资将超过3万亿美元，其中很大部分依赖债务融资，导致对冲需求持续增长，最富有的科技企业正迅速成为负债最高的群体之一 [1][11] 科技巨头融资与资本开支 - 摩根士丹利预计，超大规模云厂商科技巨头今年发债规模将达4000亿美元，远高于2025年的1650亿美元 [3][13] - 字母表公司表示，今年资本开支将高达1850亿美元，专门用于人工智能建设 [3][13] - 字母表公司近期以三种货币发行了320亿美元债券，在24小时内获得数倍超额认购，并成功发行了百年期债券 [2][12] - 字母表的英镑和瑞士法郎计价债券均为当地市场史上最大规模企业债 [10][20] 信用衍生品市场动态 - 一年前，多家高评级科技巨头尚无对应的单一主体信用衍生品，如今它们已成为美国金融板块之外交易最活跃的合约品种之一 [1][9] - 甲骨文公司信用衍生品合约数月来交投活跃，近几周Meta和字母表公司的相关交易也大幅升温 [1][9] - 剔除反向交易后，字母表未平仓信用衍生品对应债务规模约8.95亿美元，Meta约6.87亿美元 [1][9] - 2025年末为字母表提供信用违约互换报价的交易商有6家，去年7月仅1家；亚马逊的报价交易商从3家增至5家 [2][12] - 部分机构推出了云厂商信用违约互换一篮子产品，以对标快速发展的现券一篮子产品 [2][12] - 华尔街交易商现在可常态化为多数这类标的提供2000万至5000万美元的报价，而一年前这些标的几乎没有交易 [2][12] 市场参与者行为与观点 - 为云厂商债务承销的银行成为单一主体信用违约互换的重要买家，以对冲项目贷款分销期间（周期可能从3个月拉长至9-12个月）的资产负债表风险 [4][5][14][15] - 部分对冲基金将银行与投资者的避险需求视为获利机会，愿意卖出保护，因多数大型科技企业杠杆率仍偏低，债券利差仅略低于企业指数平均水平 [7][16] - 有观点认为，当前债券发行热潮显示出市场自满与风险定价错误，潜在庞大发债规模可能给企业信用风险状况带来压力 [7][18] - 伦敦对冲基金Altana Wealth去年买入甲骨文的违约保护，五年期成本从每年约50个基点（每100万美元风险敞口年付5000美元）升至约160个基点 [3][13] 其他相关市场动态 - 英伟达拟租赁的数据中心项目发行38亿美元垃圾债，获得约140亿美元认购 [10][20] - 阿波罗管理公司为万捷数据中心提供24亿美元债务融资，部分资金用于支持甲骨文与OpenAI合作的基建建设 [10][20] - 一家向人工智能算力运营商出租机房的不动产企业首次获得三大评级机构之一的最高信用评级 [10][20] - 德意志银行指出，软件与科技行业对投机级债市构成史上最严重的集中度风险之一 [10][20] - 瑞银指出，信用市场尚未完全定价人工智能颠覆风险，企业债任何问题都将加剧企业融资难度 [10][20]