公司2025年业绩与2026年展望 - 公司管理层对2025年业绩表示满意，认为所有业务均展现出坚实的运营和执行能力，并体现在财务报表上[5] - 公司对2026年持乐观态度，预计净息差将在下半年显著扩张，全年目标为360至370个基点[5][6] - 公司2025年零售汽车信贷损失率为1.97%，费用基本持平，普通股一级资本充足率显著提高[1] 核心业务战略与表现 - 公司近期战略重心是“加倍投入核心业务”，这些业务在过去5到10年间已发生实质性演变[4] - 三大关键运营业务为经销商金融服务、保险和企业金融，并由被称为“皇冠明珠”的存款业务提供支持[4] - 在经销商金融服务方面，公司采取“与原始设备制造商无关”的多元化贷款策略，专注于深厚的经销商关系，这使其去年获得了创纪录的消费者申请量和保险业务书面保费[3][8] 净息差与资产负债管理 - 公司2025年末净息差约为350个基点，预计第一季度将小幅下降，但对下半年扩张充满信心[6] - 预计2026年约350亿美元的定期存单到期重定价，将带来45至50个基点的再融资收益利好[7] - 存在“滚动”动态，即收益率较高（9%或以上）的零售汽车和企业金融贷款将取代收益率较低（约3%或更低）的抵押贷款和投资证券，这是结构性利好[7] 汽车业务与信贷表现 - 公司视汽车业务为其身份核心，提供“全谱系生态系统”，包括消费贷款、商业库存融资、收购融资以及与经销商盈利挂钩的保险产品[8] - 2025年公司创造了创纪录的申请流量，审批了0.5万亿美元的消费贷款和租赁申请，并以9.7%的收益率向资产负债表增加了近440亿美元资产，同时保持了稳定的风险态势[9] - 2026年零售汽车净核销指引范围为1.8%至2.0%，当前趋势指向该范围中点，长期周期内损失率观点维持在1.6%至1.8%[9] 保险业务 - 公司对保险业务有扩张倾向，因其资本效率高、能提供持久的费用收入多元化，且回报率超过公司设定的15%左右目标[10] - 保险业务的增长和盈利并非线性，受天气波动、经销商库存变化、零部件通胀影响车辆服务合同以及二手车价格影响GAP损失等因素影响[10] - 尽管2025年遭遇了“两百年一遇的天气事件”导致综合成本率超过100%，但凭借投资组合的强劲表现，仍产生了“接近20%”的净资产收益率[10] 企业金融业务 - 公司对企业金融业务同样有扩张倾向，其策略一贯专注于通过长期合作的关系获取高级担保、优先出局头寸，并担任牵头代理[11] - 该业务展现了纪律性，例如在2024年曾因机会未达到回报门槛而收缩了投资组合[11] - 自2014年上市以来，企业金融业务的年均损失率约为30个基点，同时资产基础实现了增长[2] 存款与资金 - 公司存款业务自2009年成立以来已连续67个季度实现客户增长，绝大部分存款享有联邦存款保险公司保险[1] - 2025年存款余额基本持平，符合指引，年末客户获取有所改善[12] - 即使2026年存款余额“大致持平”，只要客户保留、客户增长以及向最终存款贝塔假设的进展持续，公司仍会视其为成功[12] 资本管理与股东回报 - 公司预计将产生足够资本以支持贷款增长、股息支付、在完全实施基础上持续改善普通股一级资本充足率（长期目标为“达到9%以上”）以及股票回购[13] - 公司将资本配置视为“并行问题”而非“选择问题”，股票回购将与其他战略目标相平衡，且回购节奏会考虑估值因素[13] - 管理层认为，朝着可持续的15%左右回报率执行，最终应能解决投资者对公司估值倍数的疑虑[13]