核心观点 - 碳酸锂市场逻辑正从“宏观情绪扰动”向“基本面主导”切换，价格在深度回调后强势反弹，重回15万元/吨关口附近整固 [1] 一、短期供应减量明确，中期瓶颈凸显 - 2026年2月国内碳酸锂调研排产为8.83万吨，环比下跌8.2%，供给收缩程度略超市场预期 [2] - 供给收缩呈现主动检修与被动瓶颈双重叠加：四川、江西锂辉石产线春节集中检修，北方盐湖受季节性低温及2月自然天数减少影响；江西枧下窝锂矿（约占江西云母提锂供应一半）复产进度严重滞后，环评仍处第一阶段，复产时间悬而未决，直接收窄2026年上半年供给弹性 [2] - 澳洲锂矿项目复产进度不及预期，Pilbara Ngungaju工厂（年产能约20万吨）刚完成复产筹备，预计还需四个月方可复产 [2] - 智利1月出口至中国的碳酸锂达16950吨，环比激增44.81%，但主要系配合春节物流的季节性提前发货，2-3月到港压力已在盘面部分消化，实质影响可控 [4] 二、需求淡季不淡特征显著，节后预期持续升温 - 受锂电池出口退税政策优化提振，终端需求呈现“淡季不淡”特征 [6] - 磷酸铁锂2月产量预计为38.32万吨，环比下降5.48%，主要受假期停工及产线调整影响，但订单反馈积极，需求底色扎实 [6] - 三元正极材料2月产量预计降至7.33万吨，环比下滑14.05%，反映出其国内终端需求相对疲弱 [6] - 储能被列为“十五五”规划重点发展方向，政策推动新能源项目上网电量全面入市，峰谷价差拉大，提升项目经济性；新型储能项目被纳入容量补偿机制，收益模式拓展为“电能量收入＋辅助服务收益＋容量补偿”三重架构 [10] - 2026年1月底国内储能系统中标规模环比继续增长，排产在动力电池季节性回落背景下“逆势”维持高位 [10] - 电池产品增值税出口退税率自2026年4月1日起由9%下调至6%，2027年1月1日起归零，引发电池企业“抢出口”行为，前置了2027年部分需求，拉动上游锂盐采购 [10] - 市场普遍预期节后伴随新能源汽车产销回暖、“抢出口”窗口延续及储能政策红利释放，正极材料排产将稳步回升，碳酸锂消费有望改善 [10] 三、库存结构变化与市场定价权转移 - 碳酸锂社会总库存已降至10.5万吨，自2025年7月高点累计去库26% [11] - 库存结构发生深刻变化：冶炼厂库存1.84万吨，贸易商库存4.35万吨，下游材料厂库存4.37万吨；冶炼厂与贸易商环节库存显著下降，下游环节因节前逢低补库而累库 [11] - 当前库存结构与2025年二季度“上游积压、下游观望”局面形成鲜明对比，表明产业链库存压力已从生产端转移至消费端，价格传导机制恢复顺畅，市场定价权正逐步向供给端倾斜 [11] 四、后市展望 - 短期（2-3月）受智利集中到港影响，供需平衡或由预期去库转为小幅累库，下游节前补库已较充分，节后采购节奏存在不确定性，价格短期或延续区间震荡格局 [12] - 中期市场预期3月下游排产有望恢复至高位水平，4-5月有望进一步上涨，一季度“淡季不淡”将为二季度“旺季更旺”提供低库存起点 [12] - 在枧下窝实质性复产落地之前、储能政策红利持续释放之际、抢出口窗口尚未关闭之时，供需紧平衡格局难以逆转，碳酸锂价格重心有望继续稳步上移 [13]