核心观点 - Annaly Capital Management (NLY) 的业绩与前景与抵押贷款利率走势及美联储政策紧密相关 当前有利的利率环境与公司多元化的投资组合、强劲的流动性及资本回报能力共同构成了其基本面的支撑 [1][5][10][22] 宏观环境与行业趋势 - 抵押贷款利率在2026年初持续走低 截至2026年2月12日 30年期固定抵押贷款平均利率为6.09% 低于前一周的6.11% 也远低于一年前的6.87% [1] - 较低的抵押贷款利率正在改善住房可负担性 支持购房和再融资活动增长 这将减轻包括Annaly在内的抵押贷款REITs的运营和财务挑战 并提高其销售利润率和新的投资活动 [2] - 美联储在2025年三次降息后 于2026年1月会议维持基准联邦基金目标区间在3.50-3.75%不变 市场参与者预计2026年晚些时候还会有两次25个基点的降息 这将逐步降低抵押贷款REITs的融资成本 [3] - 融资压力降低已支持公司盈利 2025年公司净利息收入(NII)大幅增至11.4亿美元 而去年同期为2.478亿美元 [3] 公司业务与投资组合 - 公司运营一个多元化的投资平台 涵盖机构抵押贷款支持证券(MBS)、住宅信贷和抵押贷款服务权(MSR) 这有助于在不同利率周期中平衡收入创造和风险管理 [5] - 截至2025年12月31日 公司投资组合总额为1047亿美元 其中929亿美元为高流动性机构MBS 大部分具有实际或隐含的“AAA”评级 这些证券主要由政府支持企业担保 在市场波动时期提供流动性和信用稳定性 [6] - 管理层对2026年MBS前景保持乐观 主要支撑因素包括利率波动性缓解、收益率曲线变陡以及有利的供需动态 公司继续向机构MBS分配更多资金 因其相对于融资成本具有吸引力的风险调整后回报 [6] - 公司正在扩大其MSR平台以增强盈利可见性 2025年10月 公司与PennyMac Financial Services达成了长期次级服务和MSR购买协议 这一战略合作伙伴关系拓宽了其服务能力 并有望长期支持运营效率 [7] - 除机构MBS和MSR外 住宅信贷投资有助于回报多元化 近年来 公司退出了商业房地产和中端市场贷款业务 专注于核心住房金融业务 以实现更集中的资本配置和强化的风险管理 [8] 财务状况与资本回报 - 公司保持了稳健的流动性状况 截至2025年12月31日 公司共有94亿美元总资产可用于融资 其中包括61亿美元现金和无负担机构MBS 这为应对市场压力时期和把握有吸引力的配置机会提供了缓冲 [10][11] - 公司持续通过定期股息向股东回报资本 2025年3月 季度现金股息提高7.7%至每股0.70美元 过去五年公司已提高股息一次 当前股息收益率为12.14% 而行业平均水平为12.28% 同业AGNC和STWD的收益率分别为12.68%和10.63% [12] - 公司于2025年1月31日授权了一项15亿美元的股票回购计划 有效期至2029年12月31日 尽管目前尚未根据该计划回购任何股票 但公司稳健的流动性状况支持其资本分配活动的可持续性 [15] 业绩预期与市场表现 - Zacks对Annaly 2026年销售额的一致预期意味着同比增长74% 对2026年第一季度、第二季度和全年的销售额一致预期分别为4.94亿美元、4.93亿美元和19.8亿美元 同比增速预期分别为124.58%、80.45%和74.02% [16][17] - Zacks对2026年盈利的一致预期意味着同比增长1.3% 对2026年第一季度、第二季度和全年的每股收益一致预期分别为0.74美元、0.74美元和2.96美元 同比增速预期分别为2.78%、1.37%和1.37% [17][19] - 过去六个月 Annaly股价上涨11.8% 跑赢了行业5.7%的涨幅 同期 AGNC股价飙升18.6% 而STWD股价下跌8.9% [19] 估值比较 - 从估值角度看 Annaly相对于行业显得昂贵 该股目前基于未来12个月的价格与有形账面价值比(P/TB)为1.12倍 高于行业平均的1.05倍 同业AGNC和STWD的P/TB倍数分别为1.39倍和1.00倍 [23]