公司战略与宏观观点 - 公司总裁在美银会议上阐述了其对宏观环境、私募信贷演变以及公司在发起、退休服务和私人财富领域的战略重点 [3] - 公司认为当前市场受到几大“对利率有点不敏感”的主要力量影响，包括“大规模人工智能建设”、“全球工业复兴”以及“大规模建设带来的益处” [2] - 支持性因素还包括亲增长的美国政府和大型资本支出周期，但若环境恶化也存在显著下行风险 [2] 私募信贷的定义与规模 - 公司认为“私募信贷”的定义远不止直接贷款，而是包括历史上存在于银行资产负债表或非流动性市场的更广泛资产类别 [1] - 公司视私募信贷为一个规模约40万亿美元的资产类别，远大于赞助商支持的直接贷款，涵盖商业和住宅房地产债务以及资产支持证券 [5] - 全球金融危机后，受监管和股本回报率考量驱动的银行业演变，已将更多融资活动转向非银行投资者 [5] 直接贷款市场的发展 - 赞助商支持的直接贷款已发展成为与高收益债券和杠杆贷款并列的第三大非投资级融资渠道，规模从零增长至2万亿美元 [1] - 直接贷款仅代表公司所定义的私募信贷的一部分 [5] - 公司对股权变现周期的规模和速度持怀疑态度，认为IPO市场规模（约2500亿至3000亿美元）相对于私募股权资产类别（5万亿至6万亿美元）较小，意味着大量变现需求需通过战略性并购而非主要依赖IPO来实现 [1] 战略重点：发起与多渠道分销 - 公司领导层日益强调发起能力是其商业模式的关键驱动力，将“限制因素”定义为获得有吸引力的投资机会而非筹集资金的能力 [6] - 公司已在发起平台上投资“数十亿美元”，其角色是提供跨投资级和非投资级市场的资本解决方案 [6] - 公司正强调发起和多渠道分销（财富、退休、战略合作伙伴），并计划为其第十一号基金募集220亿至250亿美元资金，目标在年中前进行首次交割，募资可能持续至2027年 [4] 人工智能基础设施融资 - 公司估计未来五年人工智能基础设施的资本需求约为5万亿至7万亿美元 [4] - 公司将在其具有结构性优势的领域选择性提供融资，偏好定制化、有合同支持且剩余风险最小的交易（例如芯片售后回租） [4] - 公司提及与xAI和Valor的交易是“芯片售后回租”，期限四年且“剩余风险可忽略不计”，强调其偏好“通过合同收回款项”而非依赖不确定的长期趋势 [12] 流动性、收敛与市场演变 - 关于私募信贷是否会随时间推移变得更像流动性市场以及利差是否会收窄，公司认为存在一定的收窄逻辑，但“大规模提供私募解决方案”的溢价即使在透明度和流动性增加后仍可能持续 [9] - 公司将潜在演变比作杠杆贷款市场，指出贷款最初不交易，但后来发展成为一个庞大且相对流动的市场 [9] - 公司去年交易了“略低于100亿美元”的此类高等级资本解决方案资产，并指出企业可能越来越多地将其资本结构视为结合了公募和私募股权、公募债券和私募融资的工具箱 [10] 私人财富与第十一号基金 - 在私人财富渠道，公司在过去五到六年里构建了更广泛的产品组合，增加了教育、技术和分销资源 [13] - 公司在财富领域的下一个特许经营机会可能是资产支持证券/资产抵押融资，其旗舰工具规模仍“低于50亿美元”，但据称是市场上最大的 [13] - 去年有八款公司产品各自募集了超过5亿美元资金 [13] - 关于第十一号基金，公司已于去年底和今年一月正式启动，市场反响热烈，目标规模在“220亿至250亿美元的低到中段”，并预计在年中前进行首次交割，募资可能在一定程度上持续至2027年 [14] 退休服务与全球扩张 - 公司对其子公司Athene维持增长的能力保持信心，理由是其资产负债表实力、评级、运营费用优势和分销能力支持了其在固定年金领域的领导地位 [15] - Athene通过四个渠道筹集资本：并购（目前“有点清淡”）、有机零售、包括FABN和FABR市场在内的融资渠道以及养老金风险转移 [15] - 公司认为很少有参与者能够凭借高评级资产负债表和低运营成本在所有四个渠道大规模竞争 [15] - 公司指出美国存在因长期从固定收益计划转向固定缴款计划而引发的“退休危机”，对保证收入解决方案的需求依然强劲 [16] - 在美国以外，公司强调了英国养老金风险转移市场，并指出了包括日本、韩国、台湾、澳大利亚和香港在内的潜在增长地区，以及西欧取决于偿付能力制度的精选机会 [16] 未来三到五年的主题 - 影响未来三到五年的主题包括全球工业复兴、个人/零售渠道的扩张、公募私募融合以及全球“替代”机会 [8] - 公司提及与传统管理人和分销伙伴的合作，例如与施罗德和道富银行的PRIV倡议，将公司的采购和打包能力引入财富管理和固定缴款/401(k)市场等额外渠道 [8]