核心观点 - 奥驰亚集团2026年调整后每股收益预计增长约2.5%至5.5%，达到5.56至5.72美元，其增长路径依赖于提价、股票回购与无烟产品投资之间的平衡，而非销量增长 [1][4][8] - 与同业相比，奥驰亚的每股收益增长预期显著低于菲利普莫里斯国际的11.1-13.1%，其估值也低于行业平均水平 [5][9] 奥驰亚集团财务与运营要点 - 盈利预期与增长：公司预计2026年调整后每股收益为5.56至5.72美元，同比增长约2.5%至5.5% [1][8] - 销量与定价策略：2025年卷烟出货量下降约10%，公司通过提价来抵消销量下滑，并维持调整后营业利润率在60%以上 [2][8] - 资本配置与每股收益支持：公司有10亿美元股票回购授权将持续至2026年底，通过减少流通股数来支持每股收益增长 [3][8] - 无烟产品投资：公司正在投资于on!尼古丁袋和NJOY电子雾化产品等无烟品类，但这些投资短期内对盈利贡献有限 [4] 同业比较 - 菲利普莫里斯国际：预计2026年调整后每股收益增长11.1-13.1%，其无烟业务（以IQOS和ZYN为代表）收入贡献已超40%，支撑了强劲的盈利势头和长期价值创造 [5] - Turning Point Brands：预计通过定价纪律、成本控制以及现代口服尼古丁产品的扩张，在2026年实现稳定的每股收益增长 [6] 股价表现与估值 - 近期股价表现：过去一个月，奥驰亚股价上涨8.9%，超过行业6.8%的涨幅 [7] - 估值水平：奥驰亚的远期市盈率为12.02倍，低于行业平均的16.08倍 [9] - 共识预期调整：过去30天内，市场对奥驰亚2026年每股收益的共识预期微降1美分至5.57美元，对2027年预期则上调4美分至5.75美元 [10] - 详细预期趋势：当前市场对奥驰亚2026年第一季度每股收益共识为1.24美元，第二季度为1.46美元，2026年全年为5.57美元，2027年全年为5.75美元，近期调整幅度微小 [11]