中国外汇储备的战略性调整 - 中国持有的美国国债从2013年前后的峰值1.32万亿美元，降至2025年11月的6826亿美元，十二年间减持幅度超过51%，持仓处于十七年来的冰点[1] - 与此同时，中国官方黄金储备持续增加，截至2026年1月末为7419万盎司，实现连续第15个月增持，储备量处于历史高位[1] - 这一减一增并非偶然，而是一场持续了十多年的战略性资产大迁徙，旨在优化外汇储备结构[1] 全球美债市场的“阵营分裂” - 2025年11月，海外持有的美国国债总规模环比增加1128亿美元，达到9.36万亿美元的历史最高纪录，但增持主力清一色为美国的传统西方盟友[3] - 日本作为最大海外持有国，持仓增加26亿美元至1.2026万亿美元，为2022年7月以来最高水平；英国持仓增加106亿美元至8885亿美元；挪威、加拿大、沙特阿拉伯分别增持252亿、531亿和144亿美元[3] - 以中国为代表的“全球南方”国家则在同步减持，中国持仓降至6826亿美元，印度持仓降至1740亿美元（创五年新低，较2023年峰值下降26%），巴西、沙特等国也出现显著减持[4] - 美债持有格局呈现“阵营化”，决策因素从市场流动性转向地缘政治和国家安全[4] 全球减持美债的核心动因 - 直接诱因是美元被“武器化”带来的安全恐惧，2022年俄乌冲突后美欧冻结俄罗斯央行资产的先例，使各国央行担忧美债可能被单方面“没收”[4] - 深层原因是美债自身陷入恶性循环，截至2026年1月美国联邦政府债务总额突破38.55万亿美元，且每天以8.03亿美元速度增长[5] - 2026财年第一季度，美国政府净利息支出达2703亿美元，历史上首次超过同期国防开支，年化利息支出约1.07万亿美元，占税收的19%[5] - 债务总额占GDP比重超过123%（国际警戒线为60%），且2026年将有约9万亿至10万亿美元国债集中到期，需在高利率环境下重新融资[5] - 美债作为“稳定资产”的信用正在瓦解，美国国内政策朝令夕改导致美债价格剧烈动荡，投资吸引力下降[6] 部分国家逆势增持美债的原因 - 日本增持美债一方面是美日利差下的套利行为，另一方面是为应对日元贬值的被动维稳，且迫于盟友体系压力（日本国债规模超GDP的260%）[8] - 英国持仓飙升因伦敦作为全球最大离岸美元中心，吸收了来自中东和亚洲的大量避险资金，这种持仓极具流动性[8] - 挪威、加拿大、沙特等国的增持，共同点是与美国在安全或金融体系上深度绑定，增持行为更像是一种地缘政治的“投名状”[8] 中国的减持策略与市场影响 - 中国减持美债是一场持续的外汇储备结构优化，自2022年4月起持仓保持在1万亿美元以下，至2025年11月实现连续第九个月净减持，较2013年峰值累计调整幅度接近47%[11] - 2025年9月至11月三个月间，中国累计减持184亿美元美债[11] - 减持采用“隐蔽化、分散化、闭环化”组合操作，通过香港、伦敦等离岸市场借助第三方机构拆分操作（单次5亿到10亿美元），并以“美债到期不续作”实现“无声撤离”，回笼资金投向黄金、欧洲国债等非美元资产[11] - 2026年2月，中国金融监管部门对境内大型银行进行窗口指导，建议控制美债新增配置规模，引导持仓调整，信号释放后全球美元资产出现集中抛售，美元指数下行至96.80，在岸与离岸人民币汇率均创2023年5月以来新高[9] 全球去美元化趋势与资产轮动 - 国际货币基金组织数据显示，截至2025年第三季度美元在全球外汇储备中占比降至56.92%，连续超10个季度低于60%，创1995年以来最低值[13] - 全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过外国央行持有的美国国债，2026年1月全球所有地区黄金ETF均实现资金流入[13] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔过去一年减持超70%美债（约77亿至88亿美元），丹麦两家养老基金也宣布清仓或抛售美债，理由包括美国政府的不可预测性及债务恶化[12] - 从美国撤出的资本加速流向新兴市场，MSCI新兴市场股票指数开年以来累计涨幅达约7%，远超标普500指数；MSCI拉丁美洲股票指数收于2018年以来最高水平，今年以来攀升13%；欧洲和日本股票基金也持续吸引资金流入[15] 中国的战略转向与金融安全网构建 - 中国将美债持仓份额降至2001年加入世贸组织时的水平，象征着深度绑定的“美债换商品”循环模式走向终结，转向主动构建多元化金融安全网[18] - 截至2026年1月末，中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元（升幅1.23%），印证减持是主动优化而非被动操作[18] - 中国采用的“离岸市场分散减持、到期不续为主、非美元资产无缝置换”模式，让美国“根本无法干预”[18] - 黄金作为完全脱离主权信用链条的“无主权信用风险储备资产”，其价值在于不依赖任何国家的财政承诺，中国增持黄金是通过引入异质性资产拓展国家储备的安全边界[12]