核心观点 - 澳新银行分析师认为黄金当前涨势尚未成熟，短期内不会逆转，并将二季度金价目标从5400美元/盎司大幅上调至5800美元/盎司 [1] 价格目标与市场走势 - 黄金价格正围绕5000美元/盎司震荡，从上月接近5600美元/盎司的历史高点大幅回落 [1] - 澳新银行预计黄金价格将在二季度触及5800美元/盎司，较此前5400美元/盎司的目标价大幅上调 [1] 驱动因素：宏观经济与货币政策 - 美联储预计今年至少降息两次，通胀压力缓解推动市场定价年底前第三次降息的可能性 [1] - 预计将有两次25个基点的降息，分别在3月和6月，这将维持实际利率下行，支撑资金流入黄金 [2] - 地缘政治和经济不确定性持续存在，市场注意力正转向关税的潜在影响 [2] - 市场对美联储未来的可信度仍存疑虑，加剧了投资者对黄金等硬资产的需求 [2] 驱动因素：资产配置结构性转变 - 全球金融体系正经历结构性转变，美国国债面临信任危机，投资者要求长期美国国债提供更高溢价 [2] - 飙升的债务水平、对美联储独立性的担忧以及制裁风险，从根本上改变了美国国债的地位 [2] - 全球债务水平上升正降低包括日本国债在内的全球债券的吸引力 [2] - 当传统锚定资产面临压力时，黄金作为过渡性资产，能够提供稳定性和多元化配置价值 [3] 需求分析：投资与央行购金 - 尽管预计2026年央行购金需求仍将强劲，但今年黄金涨势将主要由更广泛的投资需求主导 [3] - 即便在当前较高价格水平下，投资者对黄金ETF的需求仍有巨大上行空间 [3] - 预计黄金ETF的资金流入将持续，今年总持仓量可能突破4800吨 [3] - 西方市场将继续支撑ETF需求，但中国、印度等新兴市场将出现显著增长，这些地区有望将其在全球ETF持仓中的占比从目前的10%进一步提升 [3] 上行风险与市场影响 - 若地缘政治或政治风险恶化，可能出现资金从股票和债券转向黄金的情况 [3] - 黄金ETF的资产管理规模仅占股票和债券总持仓的不到3%，这意味着轻微的投资组合调整也可能对金价产生不成比例的积极影响 [3] 白银市场展望 - 澳新银行对白银维持看涨立场，但因其波动性较大，今年表现不太可能超过黄金 [3] - 白银价格将继续锚定黄金价格，强劲的投资需求为价格提供上行空间 [4] - 随着工业需求开始对高价格做出反应且投资者变得谨慎，白银的超额表现似乎即将结束，交易区间可能会进一步扩大 [4]