公司2025年业绩与产品组合过渡 - 公司2025年第四季度及全年业绩反映了其收入基础的持续过渡，新产品的增长部分抵消了老牌药物的持续下滑[1] - 2025年总收入同比持平，其中增长产品组合的销售额增长17%，而老牌产品收入下降15%，主要受仿制药竞争影响[1] - 老牌产品组合（包括Eliquis、Revlimid、Pomalyst、Sprycel和Abraxane）持续承压，其中四种药物（Revlimid、Pomalyst、Sprycel和Abraxane）因失去市场独占权而继续拖累整体销售[2] - 增长产品组合（包括Opdivo、Opdivo Qvantig、Orencia、Yervoy、Reblozyl、Camzyos、Breyanzi、Opdualag、Zeposia、Abecma、Sotyku、Krazati和Cobenfy）在支撑营收稳定性方面扮演着越来越重要的角色[2] 增长产品组合表现 - 公司的免疫肿瘤学产品组合以及Camzyos、Breyanzi和Reblozyl等药物保持了增长势头[3] - 重磅免疫肿瘤药物Opdivo保持了销售势头，这得益于其在较新适应症中的标签扩展以及在一线非小细胞肺癌领域持续的市场份额增长[3] - 皮下注射制剂Opdivo Qvantig的获批带来了增量增长，其在美国所有获批肿瘤类型中的初期使用情况表现强劲[4] - Opdualag的销售保持强劲，尤其在美国，它继续是一线黑色素瘤的标准治疗方案[4] - Reblozyl的年化销售额已超过20亿美元，这受到一线和二线MDS相关贫血患者需求的推动[5] - Breyanzi的年化销售额已超过10亿美元，反映了其在大B细胞淋巴瘤中的采用以及近期的标签扩展[5] - Camzyos在心血管领域的需求持续增长[5] - Cobenfy作为几十年来首个治疗精神分裂症的新型药理学方法，已显示出令人鼓舞的早期使用情况，这得益于更广泛的药物可及性以及在社区和医院环境中的使用扩展，该疗法预计随着更多适应症的开发将成为重要的长期收入贡献者[6] 老牌产品前景与2026年指引 - 尽管新产品有助于缓解老牌产品的收入侵蚀，但仿制药竞争仍是一个结构性阻力，老牌产品组合占2025年总销售额的45%[6] - 管理层预计，老牌产品部门的销售额在2026年将进一步下降12-16%，这反映在公司年度收入指引为460亿至475亿美元（低于2025年的482亿美元）[7] 关键治疗领域竞争格局 - 肿瘤学是公司的关键治疗领域，但公司面临来自大型制药公司如默克的竞争[8] - 免疫肿瘤学领域由默克的重磅药物Keytruda主导，该药物约占默克药品销售额的50%[10] - 在心血管领域，竞争正在加剧，Cytokinetics公司的药物Myqorzo近期获得了FDA批准，用于治疗梗阻性肥厚型心肌病[11] 股价表现、估值与盈利预测 - 过去一年，公司股价上涨12.7%，而行业增长率为19.6%[13] - 从估值角度看，公司股票交易价格相对于大型制药行业存在折价，根据市盈率，公司股票目前的前瞻市盈率为9.80倍，高于其历史均值8.44倍，但低于大型制药行业的18.82倍[14] - 过去30天内，市场对2026年每股收益的共识预期从6.04美元上调至6.15美元，对2027年的共识预期则小幅上调至5.94美元[17] - 根据60天内的预期修订趋势，2026年全年每股收益预期上调了2.33%，2027年预期上调了0.34%[18]