文章核心观点 - 文章通过分析亚马逊的电商与AWS云业务在增长、盈利及资本支出方面的显著差异，提出将两者分拆为独立上市公司可能有助于释放其价值 核心观点认为，若采用不同的估值方法，AWS的估值可能接近甚至超过亚马逊整体当前的市场估值，而两项业务合计的理论估值高达约5万亿美元 [1] 亚马逊业务构成与财务表现 - 亚马逊2025年总收入为7170亿美元，其中AWS贡献了1280亿美元，占比约17.8% [1] - AWS收入增长率为20%，显著高于电商业务约8%的增长率 [1] - 亚马逊2025年总营业利润为800亿美元，其中56%来自AWS，凸显AWS是公司主要的利润引擎 [1] AWS（亚马逊云科技）业务分析 - AWS是全球最大的云计算业务，市场份额约为29%，领先于微软Azure的23% [1] - AWS未来的增长前景与人工智能发展紧密相关，其价值主张部分取决于其被视为AI纯业务的程度 [1] - AWS的增长需要依赖大规模的资本支出，未来两年资本支出总额可能接近5000亿美元 [1] 分项业务估值分析 - 若参照OpenAI约8300亿美元估值与其200亿美元收入得出的42倍市销率，AWS的估值可能高达约5.4万亿美元 但考虑到AWS并非纯粹的AI业务，其适用的估值倍数应远低于此，若采用21倍市销率，则AWS估值约为2.6万亿美元 [1] - 基于eBay的估值水平，电商业务的市销率倍数约为4倍 按此计算，亚马逊电商业务的理论估值约为2.4万亿美元 [1] - 将AWS的2.6万亿美元估值与电商业务的2.4万亿美元估值相加，亚马逊两项业务合计的理论估值约为5万亿美元，这一数字超过了当时全球市值第一的英伟达 [1] 分拆上市的价值主张 - 由于AWS与电商业务在收入增长、利润率及资本支出模式上的差异逐年扩大，两者共同点越来越少 [1] - 将两项业务分拆为独立的上市公司，可使投资者更清晰地评估和投资于各自独立的增长故事，使持股决策更为直接 [1] - 文章最终结论认为，无论是AWS还是电商业务，其独立价值都可能高于市场目前给予整个亚马逊公司的估值 [1]