文章核心观点 Select Water Solutions公司在2025年第四季度及全年实现了稳健的财务与运营表现，其核心增长引擎——水基础设施业务——通过签署多项长期合同和资产收购实现了显著扩张，并确立了以回收为先的差异化商业模式。公司预计，随着在建项目的陆续投产，2026年水基础设施业务将实现20%至25%的营收增长，并带动调整后EBITDA和整体利润率再创新高[1][2]。 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：公司实现合并营收14亿美元，净利润2150万美元，调整后EBITDA为2.603亿美元。尽管营收较2024年的15亿美元有所下降，但调整后EBITDA同比微增[1][2]。 - 2025年第四季度业绩：营收为3.465亿美元，环比增长7.5%，同比基本持平。净亏损210万美元，但调整后EBITDA环比增长7.9%至6420万美元，盈利能力持续改善[2]。 - 利润率表现：2025年全年毛利率为14.4%，但剔除折旧、摊销及折耗（D&A）后的毛利率为26.8%，较2024年的25.7%有所提升，反映出核心业务盈利能力的增强[2]。 各业务板块表现 - 水基础设施业务：2025年全年营收3.132亿美元，同比增长8%。第四季度营收8120万美元，环比增长3%。该板块剔除D&A后的毛利率高达54.1%，是公司利润率最高的业务。自2021年初以来，该板块营收增长超过800%[1][2][3]。 - 水服务业务：2025年第四季度营收1.783亿美元，环比增长7%，主要受新墨西哥州临时水转运服务收入激增77%的推动。该板块剔除D&A后的毛利率为19.6%，环比改善[1][3]。 - 化学技术业务：2025年全年营收3.076亿美元，同比增长19%。第四季度营收达创纪录的8700万美元，环比增长13.6%。该板块全年毛利润（剔除D&A前）同比增长45%，剔除D&A后的毛利率为20.3%[1][3]。 战略更新与业务发展 - 长期合同与资产扩张：自2025年第四季度以来，公司签署了多项新的长期水基础设施项目合同，获得了1500万桶的最低量承诺和约18万英亩的新租赁及优先购买权土地授权。这些项目预计将增加14英里管道、350万桶存储容量和每日5.5万桶的处理能力[1][4]。 - 北特拉华盆地网络建设：这是公司战略重点，通过资产转让（获得处理水池和处置许可）和收购（增加处置设施），持续扩大在该地区的网络和能力[1][4]。 - 商业模式差异化：公司专注于构建以商业回收为先的采出水处理基础设施平台，利用固定回收设施作为集散枢纽，并通过大型双衬里集输管道网络进行水平衡管理，将水调配至需求区域或替代性处置方案[1]。 - 多元化机遇：业务拓展至首个大型市政与工业项目、多个关键盆地的锂提取合作以及多项有益的再利用试点，增加了长期业务的多元化潜力[1]。 2026年业绩展望 - 水基础设施业务：预计2026年营收将实现20%至25%的同比增长，第一季度营收预计环比增长7%至10%[1][3]。 - 化学技术业务：预计2026年全年营收将与2025年持平，同时利润率结构将得到改善[1]。 - 水服务业务：预计2026年季度营收将保持在与2025年第四季度相当的相对稳定水平，并有机会持续改善利润率[1]。 - 整体财务指引：预计2026年调整后EBITDA和合并利润率将再创纪录。2026年第一季度调整后EBITDA预计为6500万至6800万美元，环比增长。全年净资本支出目标为1.75亿至2.25亿美元，其中约5000万至6000万美元为维护性资本支出，其余主要用于水基础设施的增长项目[2]。