宏观背景 - 全球处于长期债务周期尾部，政府债务占GDP比重处于历史高位，传统货币政策边际效应递减 [4] - 美元主导的国际货币体系面临多元挑战，国际贸易走向区域化，关键技术和资源品保护加剧，全球秩序与储备资产重构是金融市场关键背景 [4] - 2026年欧美央行处于降息周期，通胀未形成明显上行压力，经济有韧性，货币与财政政策相对友好，对权益市场和大宗商品市场形成支撑 [4] 大宗商品市场 - 大宗商品市场下行压力将缓解，价格重心有望逐步抬升，但板块分化延续 [5][6] - 黄金有望延续偏强震荡格局，多国央行持续且分散化的购金行为提供结构性买盘，地缘政治不确定性与全球债务高企凸显黄金的终极货币属性 [6] - 铜、铝是最具潜力的结构性行情“引领者”，电网建设、新能源汽车、人工智能数据中心带来的电力基础设施升级形成穿越经济周期的刚性需求，供应端存在矿山品位下降、投资不足的长期产能瓶颈及政策波动、地缘冲突的间歇性冲击 [6] - 原油供给过剩压力正逐步消化，欧佩克增产节奏放缓推动原油价格中枢上移 [6] - 黑色与建材整体缺乏趋势性上涨动力，但在政策精准滴灌下不乏结构性机会，当前估值偏低 [6] - 化工行业处于下行周期底部，2026年有望迎来周期反转，叠加海外供应收缩、国内产业链优势凸显，低估值化工品价格修复值得期待 [6] - 农产品价格或延续震荡筑底、前低后高格局，当前多数农产品价格处于低位，成本支撑力量逐步显现，供需宽松格局有望改善 [7] A股市场 - 在全球债务高企、通胀中枢上移背景下，长期国债利率下行空间有限，2026年“股强债弱”格局难言结束 [8] - 增量资金可能来自险资等绝对收益型资金，其风险偏好相对稳健，注重长期配置与股息收益，有助于降低A股市场波动率，推动价值发现走向深入 [8] - 2026年A股市场有望呈现出“低波慢牛”特征 [9] - 市场机会有三条主线：受益于全球财政扩张及资源品价格回升的上游资源企业；在关键技术领域实现突破的硬件、软件及高端制造企业；部分低估值的防御板块 [9] 资产配置逻辑 - 资产配置逻辑应更加注重策略的灵活性与结构性，传统的股债均衡配置可能需要向更积极的方案倾斜，通胀与增长环境对实物资产及权益资产更为友好，债券的避险功能与收益潜力相对偏弱 [10] - 大宗商品市场的长期机会仍值得关注，黄金、铜、铝被视为核心配置选项，化工品等低估值板块的价格修复同样值得期待 [10] 投资者策略 - 保守型投资者应以高等级债券、存款产品及货币基金为主，保持较高资金流动性，可通过高股息ETF或红利型基金参与股市，比例控制在30%以内，并可配置不超过5%的黄金ETF或大宗商品挂钩ETF [11] - 稳健型投资者应均衡配置股债并适度向股票倾斜，股票和基金占比在40%~50%，债券占比在30%~40%，商品占比在5%~10%，商品投资可考虑商品主题基金或资源类股票 [11] - 进取型投资者应适度超配股票与商品：股票占比在60%~70%，商品占比在10%~15%，债券占比在15%~20%，可通过行业基金或优质个股集中投资，商品方面可直接参与期货市场或高弹性商品股票、商品ETF [11]