美国宏观经济现状 - 美国经济呈现疫情以来最清晰的组合：通胀下降、就业稳定、增长扎实 “软着陆”希望重燃 [1] - 近期数据显示 通胀可能在不引发经济衰退的情况下逐步回落至美联储2%目标附近 [1] 通胀数据与趋势 - 1月核心消费者价格同比上涨2.5% 为2021年以来最低水平 [2] - 年初常见的“再通胀”迹象有所减弱 [2] - 美联储偏好的通胀指标（如PCE）仍更接近3%而非2% 且自2025年年中以来通胀回落进展并不均匀 [3] - 通胀风险已从“再度飙升”转向在目标之上稳定下来的风险 [3] - 结构上看 住房通胀似有降温迹象 但非住房服务通胀仍黏性偏强 [3] - 对关税更敏感的商品类别出现再度加速的信号 [3] - 一些预测认为 今年通胀可能更具黏性 因为与关税相关的成本会沿供应链向下传导并进入零售定价 [3] 就业市场状况 - 失业率回落至4.3% [2] - 1月非农新增就业约13万人 指向劳动力市场正在降温但尚未“破裂” [2] - 修订后的数据显示 去年就业创造按历史标准并不算强 且集中在少数行业 [3] - 失业率保持稳定的部分原因是企业放缓招聘而非广泛裁员 [3] 潜在风险与不确定性 - 劳动力市场的微妙平衡 一旦增长或企业盈利承压 可能很快发生变化 [3] - 潜在触发因素包括：AI驱动的“赢家/输家重排”中受冲击企业加速削减成本 或股市持续回撤打击居民财富与消费 [3] - 更近端的通胀风险是：消费者若足够坚挺 可能使服务通胀保持顽固 让价格压力持续停留在2%以上 [3] 政策与前景展望 - 政策制定者与预测机构对过早宣告胜利保持谨慎 [1] - 如果增长保持韧性 即便传统降息理由不充分 政治层面对降息的压力也可能加大 [4] - 美联储即将迎来领导层变动 下一阶段走向可能同样取决于政策选择而不仅仅是未来数据本身 [4] - 总体而言 美国经济距离软着陆比几年前很多人想象的更近 但结局并非板上钉钉 [4]