核心观点 - 首次覆盖瑞博生物给予跑赢行业评级 目标价100.00港元 较当前股价有44.9%上行空间 [1][2] 公司定位与技术平台 - 公司是小核酸药物开发的全球领军者 拥有经验证的成熟小核酸药物开发平台 [1] - 公司拥有自主研发的GalNAc肝靶向RiboGalSTAR平台 并从肝靶向逐步走向肝外靶向 [1] - 公司持续迭代化学修饰 增强靶点特异性和序列兼容性 减少脱靶效应 赋能疗效和安全性升级 [1] - 截至25年底 公司在全球主要司法管辖区域共有473件专利及专利申请 构建了全面的知识产权组合 [1] - 公司研发平台具备全技术链条整合能力 实现从CMC生产、早期研究到商业化的全生命周期覆盖 [1] 临床管线与核心资产 - 公司是目前拥有最多临床资产的中国小核酸企业之一 [2] - 截至25年底 公司已拥有7款进入临床阶段的siRNA管线 其中4款处于II期 [2] - 核心资产包括RBD4059（FXI）、RBD5044（ApoC3）、RBD1016（HBV） [2] - RBD4059是全球首个且临床进展最快的用于治疗血栓性疾病的FXI siRNA药物 将于2026年启动IIb期临床 涉及多个血栓疾病 [2] - RBD5044是全球第二个进入临床阶段的ApoC3 siRNA 进度仅次于Arrowhead [2] - RBD1016正在验证在HBV的成药性 [2] 市场观点与催化剂 - 市场担心FXI抑制剂的成药性 但分析认为FXI抑制剂至少在脑卒中、膝关节置换术后等适应症已验证成药性 [2] - 分析认为FXI siRNA有望凭借更高的靶点抑制率攻克房颤适应症 [2] - 潜在催化剂包括行业FXI抑制剂和ApoC3 siRNA数据映射 以及公司多个小核酸药物II期临床启动和数据读出 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025~2027年EPS分别为-1.79元、-2.21元、-2.92元 [2] - 基于DCF估值法给予目标价100.0港元 [2]