核心观点 - 全球基金经理对美元的厌恶程度创下自2012年有记录以来的最高点，资金正以前所未有的速度逃离美元资产，涌向欧洲、日本、新兴市场、黄金和石油 [1] - 特朗普政府反复无常的政策，特别是贸易政策和对美联储独立性的干预，正在动摇美元作为全球“避风港”的根基 [1][3] 市场情绪与资金流向 - 美国银行的牛熊指标读数显著高于卖出阈值，显示市场情绪极度亢奋，是一个明确的反向投资信号 [7] - 2026年开年至今，已有高达1040亿美元的资金涌入欧洲及日本等发达市场基金，而同期流入美国基金的资金仅有250亿美元，前者是后者的四倍多 [6] - 先锋集团和摩根资产管理等大型机构正在重新审视美元资产配置和对冲策略，摩根资产管理近几周一直在做空美元 [6] - 市场押注美元对欧元贬值的“风险逆转”指标，达到了过去十年里只有在新冠疫情期间和2025年4月特朗普推出“对等关税”后才出现过的极端水平 [4] 美元表现与驱动因素 - 美元指数在2025年暴跌了超过9.4%，进入2026年年初至今又下跌了约1.2%，上月一度跌至四年来的最低水平95.51 [4] - 美元贬值的核心驱动力是投资者对美国政策稳定性的信心崩塌，特别是2025年4月推出的“对等关税”政策以及后续的关税威胁 [3] - 特朗普对美联储独立性的干预，包括公开施压其提名的美联储主席候选人，削弱了市场对美元币值稳定的根本信任 [3] - 交易员普遍预计美联储将在2026年降息两次，随着利差优势消失，给美元带来持续的下行压力 [8] 替代资产崛起与资产轮动 - 2026年1月，现货黄金价格首次突破每盎司5000美元大关，2026年初至今黄金上涨了13.4% [6][8] - 2026年初至今，石油上涨了9.5%，而美股微跌0.2%，美元下跌1.4% [8] - 全球资金正从美元资产向实物资产和新兴市场加速迁徙，形成“从华尔街到主街，从美国到新兴市场”的结构性转向 [8] - 黄金与美元通常呈现负相关关系，美元的疲软提振了黄金需求，“弃美元、购黄金”是对冲美元信用风险的直观体现 [6] 结构性压力与长期挑战 - 美国的海外净债务对GDP比例已经超过90%，意味着其履行债务偿还的能力在下降 [7] - 美元在全球官方外汇储备中的占比，已经连续多个季度低于60%，创下数十年来的新低 [8] - 国际评级机构警告，如果美国财政状况恶化或长期贸易战削弱全球对美元的信任，美国的信用评级面临下调风险 [7] - 从美国政府削弱美联储独立性到其他国家构建替代支付体系，美元的主导地位正面临前所未有的长期结构性挑战 [8]