核心观点 - 尽管市场存在金价触顶的争论，但看空逻辑忽略了全球金融格局的底层结构性变化，地缘政治碎片化等因素正驱动资本长期转向黄金等实物资产，金价长期上涨趋势仍获支撑 [1][3] - 全球央行的结构性购金需求是金价坚实的底部支撑，且这一趋势预计将持续，同时机构资金的认可也将继续推高黄金价格中枢 [1][2][3][4] 市场争论与看空逻辑反驳 - 市场争论焦点在于金价是否触顶，因过去五年涨幅超170%，被认为可能透支未来空间 [1][3] - 看空逻辑被指忽略了全球金融格局的底层变化，地缘政治碎片化开启波动新纪元，是驱动资本长期转向实物资产的核心动力 [1][3] - 在货币贬值、通胀风险及主权信用担忧背景下，黄金在压力测试中的表现始终优于其他大类资产 [1][3] 央行需求分析 - 针对“央行抛售风险”，数据显示全球货币当局偏好已发生逆转，自2022年国际局势动荡以来，全球央行黄金净购买量增加了一倍 [1][3] - 当前全球去中心化趋势不可逆转，调查显示2025年有95% 的央行预计将继续增加黄金持仓，且没有一家银行表达减持意愿 [1][3] - 这种结构性需求支撑正成为金价最坚实的底部护城河 [1][3] - 根据最新预测，2026年全球央行购金需求预计将维持在平均每季度585吨的高位 [2][4] 投资者结构与资金流向 - 散户参与度活跃但远未达历史极值，目前全球黄金ETF持有量约1亿盎司，仅占央行储备总量的8%，表明市场未出现非理性散户泡沫 [2][4] - 黄金作为低相关性资产，在降低投资组合波动率方面的价值正被更多大型金融机构（如保险巨头）认可 [2][4] - 这种机构化的增量资金将在2026年继续推高黄金价格中枢 [2][4] 长期趋势展望 - 展望2026年，美元走弱、美债收益率重估以及持续的宏观不确定性，将共同支撑金价的长期上涨趋势 [2][4] - 黄金上涨过程不会线性，但官方储备多元化的进程远未结束 [2][4] - 央行持续的高位购金需求意味着黄金作为核心避险资产的“重估运动”仍有很长的路要走 [2][4]