文章核心观点 - 尽管面临需求疲软、关税不确定性和掠夺性进口等挑战，公司在2025年仍取得了重要的战略进展，并通过调整生产结构、签署长期能源协议以及受益于欧美贸易保护措施，为2026年的复苏和增长奠定了基础 [4] 战略与运营调整 - 签署新的10年期法国能源协议，自2026年1月1日起生效，该协议提供有竞争力的价格和灵活性，允许法国工厂每年生产长达12个月，有望通过提高产量来更好地利用固定运营成本，从而提升盈利潜力 [1] - 为利用硅铁经济性的改善，公司将三座冶炼炉从金属硅转为硅铁生产，其中一座在美国，两座在欧洲，这体现了其利用全球布局优化生产以应对市场和地缘政治变化的能力 [2] - 在美国，国际贸易委员会裁定对来自巴西、哈萨克斯坦和马来西亚的硅铁进口征收反倾销和反补贴税，此前在2024年已对俄罗斯做出类似裁决 [3] - 欧洲委员会投票决定对铁合金行业实施保障措施，目标是将进口量相对于2022年至2024年各国和产品的平均进口量减少25%，这为国内生产商提供了夺回市场份额和改善关键战略材料供应链安全的机会 [4] - 公司增加了对Coreshell的总投资，2025年达到1000万美元，看好其富硅电动汽车电池技术的进展，并正在敲定一份多年供应协议，富硅阳极可减少对石墨的依赖 [5] 2025年第四季度财务表现 - 第四季度发货量增长13%至16.5万吨，营收增长6%至3.29亿美元，调整后EBITDA从上一季度的1800万美元下降至1500万美元，自由现金流为负1900万美元 [6] - 第四季度原材料和能源占销售额的百分比从58%上升至67%，主要原因是法国工厂的暂时性停产 [7] - 分部门业绩： - 金属硅：营收环比下降3%至9600万美元，发货量下降3%至3.3万吨，平均售价基本持平为每吨2957美元，调整后EBITDA从1200万美元降至100万美元，利润率压缩主要归因于法国工厂停产 [7] - 硅基合金：营收增长12%至1.04亿美元，销量增长19%至5.1万吨，部分被平均售价下降6%至每吨2020美元所抵消，调整后EBITDA从1200万美元增至6000万美元，得益于西班牙成本降低 [7][8] - 锰基合金：营收增长10%至9300万美元，销量增长16%至8.1万吨，平均售价下降6%至每吨1147美元，调整后EBITDA翻倍至900万美元，利润率改善与挪威业绩改善及销量增加有关 [8] 2025年全年财务表现 - 全年调整后EBITDA为2800万美元，较2024年的1.54亿美元大幅下降，调整后EBITDA利润率为2%，价格下跌（由需求疲软和欧洲进口增加导致）占调整后EBITDA降幅的80%以上（即1.04亿美元），销量减少占另外16% [9] - 全年经营活动产生现金流5100万美元，主要由净营运资本改善4800万美元驱动，全年自由现金流为负1200万美元 [10] - 2025年资本支出减少20%至6300万美元，预计2026年资本支出将持平或略低，主要为维护性资本支出 [10] - 2025年净债务增加至3000万美元，但公司财务状况依然稳健以支持增长，随着2026年执行新的法国能源合同，公司将不再获得能源返利，这应有助于使调整后EBITDA与现金流更趋一致 [11] 2026年展望与资本回报 - 公司预计2026年大部分部门将实现可观增长，营收预计在15亿至17亿美元之间，中值较2025年增长20%，主要由硅基和锰基合金的销量增长驱动，此展望与欧盟保障措施和美国硅铁贸易裁决的累积影响相关 [12] - 公司将2025年第一季度股息提高8%至每股0.014美元，并宣布自2026年第一季度起再次提高至每股0.015美元，该股息将于3月30日派发给3月23日的在册股东 [13] - 2025年初，公司以平均每股3.55美元的价格回购了130万股股票，且一项酌情回购计划仍然有效 [13] 行业动态与公司应对 - 美国金属硅贸易案因政府停摆而推迟，但9月的初步决定显示，反倾销和反补贴税合计税率从挪威的21%到老挝的334%不等，公司预计针对安哥拉、老挝和泰国的最终决定将在当日稍晚做出，针对澳大利亚和挪威的决定预计在6月 [3] - 在问答环节，公司表示正根据合同需求有选择地重启欧洲金属硅冶炼炉，部分在一季度仍将停产，而其他一些已于1月重启，金属硅目前仍被排除在欧盟保障措施之外，并持续面临进口压力，特别是来自中国和安哥拉进口量增加的压力，公司正在欧洲寻求针对金属硅的额外措施，已于12月中旬向欧盟委员会提交数据，预计将针对主要出口国提起反倾销诉讼 [14]