核心观点 - Coinbase 2025年第四季度业绩意外录得亏损且消费者交易收入大幅下滑 但公司CEO认为市场误解了其业务模式 公司正从纯交易平台向基础设施和服务提供商转型 并受益于机构采用增加和监管清晰化 [1][2][4][5][6] 财务业绩 - 截至2025年12月31日的季度 公司净亏损6.667亿美元 合每股亏损2.49美元 与分析师的盈利预期相悖 [2] - 季度交易收入下降至9.827亿美元 上年同期为15.6亿美元 其中消费者交易收入同比暴跌超过45% 是主要拖累因素 [1][3] - “订阅与服务”业务部门（包含稳定币收入）表现亮眼 收入增长13.5%至7.274亿美元 为收入多元化提供了支撑 [3] 业务与战略 - 公司CEO认为市场将Coinbase误判为纯交易业务 而实际上加密货币的采用正推动公司更深地涉足面向机构的基础设施和服务 [4] - 公司正致力于构建更多不依赖于交易活动的经常性收入流 订阅与服务收入的增长为此提供了佐证 [3] - 公司CEO表示 Coinbase和加密货币行业正处于前所未有的强势地位 公司过去三年业绩出色 实现了既定目标 并实现了收入来源的多元化 [6] 行业与监管环境 - 华尔街资金正从加密货币领域撤出 Farside Investors数据显示 2025年11月和12月美国现货比特币ETF净流出约36亿美元 2026年1月进一步流出约17亿美元 [2] - 监管清晰化正在显现 美国商品期货交易委员会主席表示《清晰法案》已“处于最终批准的边缘” 该法案将为数字资产市场建立更清晰的联邦监管框架 可能消除行业面临的监管不确定性 [6][8] - 尽管市场疲软 主要金融机构仍在加大投入 全球最大资产管理公司贝莱德披露了推出美国以太坊质押ETF的步骤 包括进行了10万美元的种子购买 并预计根据2026年初基准平均质押收益率约为3% [9] 机构采用与合作 - 系统重要性银行已开始与Coinbase合作 大型机构正在招聘加密货币人才 表明部分大型金融机构正“倾力投入” [5] - 传统银行正与加密货币公司合作以升级其支付系统 花旗集团与Coinbase合作 为机构客户开发数字资产支付解决方案 PNC银行则利用Coinbase的基础设施 向其私人银行客户提供比特币交易服务 [10] - 这些合作与投资验证了机构正在推进加密货币采用的趋势 [9][10]