投资观点与操作 - 作者在GOOGL股价为315.81美元时 将其评级从买入下调为持有 [1] - 作者目前正在审视公司2025年第四季度的业绩 [1] 投资哲学与框架 - 作者的投资理念深受沃伦·巴菲特和查理·芒格影响 [1] - 引用芒格观点 长期来看 股票回报率很难大幅超过其背后业务的资本回报率 [1] - 举例说明 若业务在40年间资本回报率为6% 长期持有者的回报率也将接近6% 即使买入时有巨大折扣 [1] - 反之 若业务在20或30年间资本回报率达18% 即使买入价格看似昂贵 最终也能获得良好结果 [1] - 强调税收政策对长期投资回报的重大影响 [1] - 举例阐释 一项年化复合回报15%为期30年的投资 若仅在最终一次性缴纳35%的税 税后年化回报为13.3% [1] - 若每年对15%的收益缴纳35%的税 则税后年化回报仅为9.75% [1] - 两者税后年化回报率差异超过3.5% 在30年的长期持有期内 该差异对最终收益的影响是惊人的 [1] - 长期持有伟大公司 可以仅通过利用所得税的运作方式就获得巨大优势 [1]