核心观点 - 摩根士丹利维持对亚马逊的“增持”评级，目标价300美元，认为公司是“最被低估的生成式人工智能赢家” [1] - 亚马逊股价约对应2027年GAAP每股收益19倍，隐含约20%的前瞻盈利增长率，按PEG口径计算较同业折价约40% [1] - 亚马逊云服务与零售业务均被市场低估，是生成式人工智能的受益者，公司存在两大关键催化剂有望推动估值修复 [1][2] 投资评级与估值 - 摩根士丹利维持对亚马逊的“增持”评级，目标价为300美元 [1] - 亚马逊当前股价约对应2027年GAAP每股收益19倍，隐含约20%的前瞻盈利增长率 [1] - 按PEG（市盈率相对盈利增长比率）口径计算，亚马逊估值较同业折价约40% [1] 亚马逊云服务 (AWS) 前景 - 亚马逊云服务有望实现30%以上的增长并保持强劲的订单积压 [2] - 短期增长受算力与数据中心投放节奏制约，但分析师对其底层需求充满信心 [2] - 持续加码的数据中心投资将对中长期增长起到支撑作用 [2] 零售业务与“代理式电商” - 摩根士丹利提出“代理式电商”概念，认为亚马逊将通过AI购物助手Rufus扩大垂直领域优势 [2] - 亚马逊的AI购物助手将与OpenAI、Gemini、Meta等横向代理形成协同 [2] - 公司凭借全面准确的商品与价格比较、丰富的SKU与高效配送，有望进一步提升消费者使用价值与渗透率 [2] 市场表现 - 在相关报告发布后的周三，亚马逊股价上涨超2% [1]