核心观点 - 公司于2026年2月18日公布了截至2025年12月31日的第四季度及全年未经审计财务业绩，并宣布了每股0.05美元的现金股息 [1] - 2025年干散货市场因地缘政治原因波动加剧，公司通过平衡现货与期租敞口来捕捉市场机会并保持现金流可见性，同时维持了强大的资本结构 [5] - 公司正在执行船队更新战略，出售老旧船舶并投资符合IMO GHG Phase 3和NOx Tier III标准的新造船，以提升环保表现和竞争力 [9][15][16] 财务业绩摘要 - 2025年第四季度业绩：净收入7260万美元，同比增长2%；净利润1180万美元，同比下降39%；调整后净利润1590万美元 [2][40] - 2025年全年业绩：净收入2.757亿美元，同比下降10%；净利润3860万美元，同比下降60%；调整后净利润4050万美元 [2] - 每股收益：2025年第四季度基本和摊薄每股收益为0.10美元，调整后每股收益为0.14美元；2025年全年基本和摊薄每股收益为0.30美元，调整后每股收益为0.32美元 [2] - 关键运营指标：2025年第四季度期租等价租金（TCE）为每日17,050美元，同比增长3%；2025年全年TCE为每日15,511美元，同比下降12% [3][60] - 现金流：2025年全年经营活动产生的净现金流为1.023亿美元，投资活动产生的净现金流为1820万美元，融资活动使用的净现金流为5240万美元 [51] 运营与船队状况 - 船队构成：截至2026年2月13日，公司拥有45艘船舶（1艘已协议出售），包括8艘巴拿马型、12艘卡姆萨尔型、17艘超巴拿马型和8艘好望角型船，总载重吨为460万，平均船龄10.5年 [12] - 环保船队：船队包括12艘2022年及以后建造的IMO GHG Phase 3 - NOx Tier III船舶和11艘2014年及以后建造的生态船；21艘船舶（包括所有好望角型船）配备了脱硫塔，可产生额外收益 [12] - 船舶运营：2025年第四季度平均运营45.00艘船；截至2026年2月13日，17艘船在现货市场（租期不超过3个月），30艘船在期租市场（租期超过3个月），其中6艘期租租期超过2年 [18] - 已锁定收入：截至2026年2月13日，来自不可撤销租约的已锁定收入（净佣金，不含脱硫塔收益）约为1.776亿美元；好望角型船队的平均剩余租期为1.8年，平均日租金为24,206美元，已锁定收入约为1.30亿美元 [18][19] - 船队就业概况：截至2026年2月13日，2026年剩余时间船队所有权天数中已签约比例为34%，2026年全年为42%，2027年为8%，2028年为3% [20] 资本结构、流动性与债务 - 现金与流动性：截至2025年12月31日，总现金为1.628亿美元，未提取的循环信贷额度为2.195亿美元；截至2026年2月13日，总现金增至1.674亿美元，未提取信贷额度为2.182亿美元 [4][23][26] - 债务情况：截至2025年12月31日，总债务为5.401亿美元，其中无担保债务1.167亿美元，有担保债务4.234亿美元；综合杠杆率约为34% [4][21] - 债务偿还计划：2026年需偿还债务4480万美元，2027年需偿还1.867亿美元（包含1.174亿美元无担保债券到期） [21] - 每股净债务：截至2025年第四季度末，每艘船的净债务为840万美元 [4] 资本配置与股东回报 - 股息政策：董事会宣布对普通股派发每股0.05美元的现金股息，将于2026年3月18日支付 [1][28] - 股票回购：2025年12月，公司授权了一项未来可能回购最多1000万股普通股的计划，约占已发行普通股的9.8%或公众流通股的20.0%；截至2026年2月13日，已回购并注销了91,443股 [6][7] - 优先股股息：公司于2026年1月对C系列和D系列优先股支付了每股0.50美元的股息，覆盖期间为2025年10月30日至2026年1月29日 [29] 船队更新与环保投资 - 新船订单：截至2026年2月13日，有8艘IMO GHG Phase 3 - NOx Tier III卡姆萨尔型新造船订单，其中2艘为甲醇双燃料；4艘计划于2026年交付，2艘于2027年，1艘于2028年，1艘于2029年 [13] - 新增订单：2026年1月，公司签约收购2艘新的IMO GHG Phase 3 - NOx Tier III、82,500载重吨卡姆萨尔型船，计划分别于2028年第三季度和2029年第一季度交付 [14] - 船舶出售：2026年2月，公司协议出售“Michalis H”轮（2012年建造的好望角型船），总售价为3520万美元，计划于2026年第一季度交付 [15] - 环保升级：公司持续推进现有船队的环保升级计划，旨在提高能效、降低油耗；截至2026年2月13日，已有26艘现有船舶完成升级 [10] - 绿色融资：2025年12月，公司修订了一项1亿美元的有担保循环信贷协议条款，引入根据船队碳强度指数表现调整利率的机制，以符合其可持续发展议程 [8] 成本与费用分析 - 船舶运营费用：2025年第四季度每日船舶运营费用为5,683美元，同比增长13%；剔除干船坞和交付前费用后为5,057美元，同比增长6% [3][48] - 管理费用：2025年第四季度每日一般及行政管理费用为1,922美元，同比增长17%，主要受欧元兑美元升值影响 [3][49] - 干船坞计划：预计2026年第一季度有65天停运时间，第二季度有136天停运时间，用于计划中的船舶维修和升级 [11] 行业与市场环境 - 市场波动：2025年干散货市场因地缘政治原因波动性增加 [5] - 地缘政治影响：公司遵守对俄制裁，无乌克兰或俄罗斯船员，船舶目前不在黑海航行；由于红海商船遇袭导致贸易中断，公司已让船队绕行红海区域 [34][35] - 货物类型：公司船舶用于运输大宗商品，主要是煤炭、谷物和铁矿石，客户为全球最大的干散货运输服务用户 [17]