核心观点 - Reliance Inc 在2025年第四季度实现了自2021年以来最强劲的增长，净销售额同比增长11.9%至35亿美元，销量创纪录增长5.8% [1] - 2025年全年净销售额增长3.3%至143亿美元，全年销量创纪录达到640万吨，同比增长6.2% [1] - 公司通过积极的股东回报政策，在2025年回购了5.941亿美元的普通股，并将季度股息提高4.2%至每股1.25美元 [1] - 管理层对2026年第一季度持乐观态度，预计销量环比增长5%-7%，平均售价环比增长3%-5%，非GAAP稀释后每股收益预计在4.50至4.70美元之间 [23] 财务业绩摘要 - 第四季度业绩：净销售额35亿美元，同比增长11.9%；销量153万吨，同比增长5.8%；税前利润1.548亿美元，同比增长16.0%；归属于公司的净利润1.165亿美元，同比增长10.6%；稀释后每股收益2.22美元，同比增长15.0% [2][37] - 全年业绩：净销售额143亿美元，同比增长3.3%；销量639万吨，创年度纪录，同比增长6.2%；税前利润9.692亿美元，同比下降15.0%；归属于公司的净利润7.394亿美元，同比下降15.5%；稀释后每股收益13.98美元，同比下降10.2% [2][37] - 非GAAP调整后业绩：2025年第四季度非GAAP稀释后每股收益为2.40美元，同比增长8.1%；按先进先出法（FIFO）计算的非GAAP稀释后每股收益为2.96美元，同比增长28.7% [3]；2025年全年按FIFO计算的非GAAP稀释后每股收益为15.88美元，同比增长13.5% [10] 盈利能力与利润率 - 毛利率：2025年第四季度毛利率为27.3%，同比下降1.0个百分点；全年毛利率为28.7%，同比下降1.0个百分点 [2] - 非GAAP FIFO毛利率：该指标（剔除后进先出法/LIFO影响）在2025年达到29.6%，较2024年的28.7%扩张0.9个百分点 [9] - LIFO影响：2025年全年录得1.137亿美元的LIFO费用，而2024年为1.444亿美元的LIFO收益，这一巨大波动对报告的毛利率和盈利产生了显著影响 [5][9]；第四季度LIFO费用为3870万美元，高于管理层2500万美元的预期，主要因铝成本上涨超预期 [5] - 税前利润率：2025年第四季度税前利润率为4.4%，同比微增0.1个百分点；全年税前利润率为6.8%，同比下降1.4个百分点 [2] 运营与业务指标 - 销量与定价：2025年第四季度销量环比下降5.4%，符合季节性规律和管理层预期；平均售价为每吨2292美元，环比增长0.9%，部分得益于铝价上涨，超出管理层预期的持平 [4]；2025年全年平均售价为每吨2244美元，同比下降2.6% [3] - 市场份额：2025年公司销量增长6.2%，显著优于金属服务中心研究所（MSCI）报告的行业整体1.0%的降幅，超出行业表现超过7个百分点 [8]；国内市场份额从2024年的约15%提升至约17% [11] - 订单构成：2025年约49%的销售订单包含增值加工服务 [3]；平均订单规模为3120美元，约40%的订单在24小时内交付 [27] 现金流与资本结构 - 现金流：2025年第四季度经营活动产生的现金流为2.761亿美元，同比增长5.5%；全年经营活动产生的现金流为8.314亿美元，同比下降41.9% [3]；2025年全年自由现金流为5.025亿美元，同比下降49.7% [3] - 资本配置：2025年全年共部署11.8亿美元资本用于股东回报和有机增长活动，包括5.941亿美元的股票回购、2.547亿美元的股息以及3.289亿美元的资本支出 [20] - 资产负债状况：截至2025年12月31日，现金及现金等价物为2.166亿美元，总债务为14.3亿美元，净债务与总资本比率为14.4% [3][18]；净债务与EBITDA比率为0.9倍 [3] 终端市场需求 - 非住宅建筑（含基础设施）：作为公司最大的终端市场（按销量计），需求较2024年第四季度和全年均有所改善，预计2026年第一季度需求保持健康，数据中心、能源基础设施和公共基础设施等新项目提供支撑 [13] - 制造业：需求较2024年第四季度和全年改善，主要增长来自军事、工业机械、消费品、工程机械、铁路和造船等领域，预计2026年第一季度需求保持健康 [14] - 航空航天：需求较2024年第四季度改善，与2024年全年持平；预计2026年第一季度商业航空需求稳定，随着生产率提升全年将逐步改善；国防和航天相关业务需求预计在2026年第一季度保持强劲 [15] - 汽车（来料加工）：需求较2024年全年改善，第四季度与去年同期相对持平；预计2026年第一季度需求在健康水平上保持相对稳定，但受北美贸易政策不确定性影响 [16] - 半导体：公司销售的某些产品需求持续承压，供应链库存过剩预计将继续影响2026年第一季度的半导体需求 [17] 商品细分表现 - 第四季度各商品表现： - 碳钢：销量125.3万吨，同比增长5.7%；销售额19.2亿美元，同比增长14.4%；平均售价同比增长8.2% [33] - 铝：销量7.71万吨，同比增长1.7%；销售额6.245亿美元，同比增长16.9%；平均售价同比增长14.9% [33] - 铜及黄铜：销量4900吨，同比增长8.9%；销售额9350万美元，同比增长32.6%；平均售价同比增长20.2% [33] - 全年各商品表现： - 碳钢：销量525万吨，同比增长6.7%；销售额79亿美元，同比增长4.3% [34] - 铝：销量32.5万吨，同比增长2.0%；销售额24.7亿美元，同比增长7.7% [34] - 铜及黄铜：销量2.1万吨，同比增长3.4%；销售额3.767亿美元，同比增长21.0% [35] 管理层展望与战略 - 2026年第一季度指引：预计销量环比增长5%至7%；平均售价环比上涨3%至5%；预计非GAAP稀释后每股收益在4.50至4.70美元之间，同比增长19%至25%，其中包含2500万美元（合每股0.36美元）的LIFO费用 [23] - 战略定位：公司强调其多元化的商业模式和无与伦比的规模有助于抵消特定市场的疲软，并在经济周期中支持稳定表现 [11]；公司致力于通过卓越的客户服务、抓住新市场机会以及利用运营杠杆，实现智能、盈利的增长 [11] - 增长领域：公司看到在基础设施、数据中心、能源和国防领域的大型项目活动增加，并计划继续发展其核心的小订单快速周转业务和参与大型项目 [11]